PCE vs CPI : 65 ans de comparaison des deux principales mesures d’inflation américaine (1960-2026)

Dernière observation

Le point de données de janvier 2026 place l’écart global actuel dans la queue négative de la distribution historique.

Principaux résultats de la recherche

1. Le différentiel de 46 pb est structurel, pas transitoire. Sur 792 observations mensuelles de janvier 1960 à janvier 2026, l’écart moyen CPI−PCE est de +45,8 pb et la médiane est de +39,7 pb. L’écart-type est de 62,2 pb.
2. Le CPI passe au-dessus du PCE 4 fois sur 5. Dans 643 des 792 mois (81,2 %), le CPI YoY dépasse le PCE YoY. L’inverse se produit dans 149 mois (18,8 %), presque tous regroupés dans trois courtes fenêtres.
3. Les divergences larges sont rares mais récurrentes. L’écart dépasse 100 pb en valeur absolue dans 13,3 % des mois (105 sur 792). Le 90e percentile de |écart| est de 117 pb, le 95e de 153 pb, et le 99e de 263 pb.
4. La Grande Inflation a produit l’écart le plus large. La période de 29 mois de septembre 1978 à janvier 1981 a eu un écart moyen de +235 pb et a culminé à +374 pb en juin 1980, quand le CPI YoY a touché 14,27 % alors que le PCE YoY mesurait 10,52 %.
5. Une seule inversion soutenue existe. Entre mai et octobre 1983 — la désinflation suivant le resserrement de Volcker — l’inflation PCE a été au-dessus du CPI pendant six mois consécutifs, atteignant son creux à −178 pb en août 1983.
6. Les deux séries sont corrélées à 98 %. Le CPI YoY et le PCE YoY ont une corrélation de 0,9827 sur l’échantillon complet. Ils bougent ensemble en direction et en magnitude ; l’écart est un effet de niveau, pas une divergence de cycle.

Graphique principal : 65 ans de CPI YoY vs PCE YoY

Les deux mesures se suivent étroitement en cycle. La distance verticale entre les lignes — ombrée en rouge quand le CPI passe au-dessus, en bleu quand le PCE passe au-dessus — est l’écart.

Pourquoi l’écart existe : trois sources mécaniques

L’écart CPI−PCE n’est pas le résultat d’une erreur de mesure dans une direction ou l’autre. C’est la conséquence déterministe de trois différences documentées dans la construction des deux indices : la formule de calcul de l’indice, les pondérations des catégories et le périmètre des dépenses couvertes.

1. Effet de formule

Le CPI utilise une formule de Laspeyres modifiée au niveau supérieur d’agrégation : il fige le panier de dépenses pour une période définie et met à jour le panier selon un calendrier fixe. Le PCE utilise une formule de Fisher en chaîne qui met à jour les pondérations de dépenses chaque trimestre. Quand les consommateurs se détournent des biens dont les prix montent plus vite, la formule de Fisher capture cette substitution ; la formule de Laspeyres ne le fait pas. Le résultat est que le CPI tend à surestimer la hausse du coût de la vie par rapport à une alternative en chaîne — ce que le BLS et le BEA appellent tous deux le « biais de substitution » dans les indices à pondérations fixes. Jusqu’en janvier 2023, le BLS mettait à jour les pondérations du CPI tous les deux ans en utilisant deux années de données de dépenses ; à partir des indices de janvier 2023, les pondérations sont mises à jour annuellement en utilisant une seule année calendaire de données de dépenses décalées de deux ans. McCully, Moyer et Stewart (2007) estiment que l’effet de formule a représenté environ la moitié des 40 points de base par an dont l’inflation CPI a dépassé l’inflation PCE sur la période 2002:T1-2007:T2.

2. Effet de pondération

Les deux indices pondèrent différemment les catégories de dépenses parce qu’ils mesurent des choses différentes. Le CPI utilise uniquement les dépenses directes des consommateurs (out-of-pocket). Le PCE utilise la consommation totale, incluant les dépenses effectuées pour le compte des consommateurs par les employeurs (assurance santé employeur) et le gouvernement (Medicare, Medicaid). Les deux schémas de pondération résultants diffèrent le plus visiblement dans la santé et le logement :

• Santé : les biens et services médicaux combinés représentaient environ 8,4 % du CPI en janvier 2026 (BLS Table 1). Le PCE attribue une part substantiellement plus large à la santé — environ deux fois plus, puisque le panier PCE reflète les dépenses totales de santé aux États-Unis incluant la portion payée par les employeurs et le gouvernement, tandis que le CPI ne reflète que les paiements directs out-of-pocket des ménages.
• Logement : le logement (loyer, loyer équivalent propriétaires, hébergement et assurance locataires) représentait environ 35,6 % du CPI en janvier 2026 (BLS Table 1), avec l’OER seul pondéré à 26,2 %. La pondération correspondante du logement dans le PCE est plus proche de 16 % (loyer et OER combinés). L’inflation du logement a tourné plus vite que l’inflation globale dans la plupart des années depuis 2010, donc la pondération CPI plus élevée tire le niveau du CPI vers le haut.

3. Effet de périmètre

Le panier PCE inclut certaines catégories de dépenses que le CPI exclut entièrement, et vice versa. Les consommateurs ruraux, les services financiers mesurés par le FISIM (Financial Services Indirectly Measured) et un ensemble plus large de dépenses d’institutions à but non lucratif apparaissent tous dans le PCE mais pas dans le CPI. Les deux périmètres divergent le plus quand les prix des services financiers ou les prix des zones rurales bougent différemment des prix des consommateurs urbains.

Pour la décomposition technique BEA-BLS complète, voir McCully, C. P., Moyer, B. C., et Stewart, K. J. (2007), « A Reconciliation between the Consumer Price Index and the Personal Consumption Expenditures Price Index », working paper, U.S. Bureau of Economic Analysis, septembre 2007.

Décomposition par épisode : 10 périodes soutenues de divergence large

En définissant un « épisode soutenu de divergence large » comme toute période de trois mois consécutifs ou plus dans laquelle l’écart absolu dépasse 100 pb, l’échantillon de 65 ans contient dix tels épisodes — neuf dans lesquels le CPI a passé au-dessus du PCE, un dans lequel le PCE a passé au-dessus du CPI.

Neuf épisodes partagent une caractéristique : un choc d’offre positif (pétrole, alimentation, biens post-COVID) frappant des catégories où la pondération plus élevée du CPI sur les prix out-of-pocket amplifie la réponse par rapport au panier plus large du PCE. L’épisode de 1983 est le miroir mécanique : une désinflation marquée dans ces mêmes catégories a tiré le CPI vers le bas plus vite que le PCE.

Analyse décennie par décennie

L’écart moyen a varié à travers les décennies, mais son signe non. Chaque décennie de l’échantillon montre une moyenne positive — CPI au-dessus du PCE — bien que la magnitude et la dispersion diffèrent nettement.

Trois observations ressortent. Les années 1990 montrent la distribution la plus serrée : chaque mois de la décennie a eu le CPI au-dessus du PCE, et l’écart-type était de 23 pb — moins du tiers de la valeur des années 1970. Les années 1980 montrent la dispersion la plus large : un écart-type de 108 pb contenant à la fois le pic à +374 pb et le creux à −178 pb. Les années 2010 montrent la moyenne la plus basse (+24 pb), reflétant l’ère post-GFC de faible inflation et de co-mouvement plus serré entre les deux séries.

Classification par régime

Classifier chaque mois dans l’un de quatre régimes selon la taille absolue de l’écart global produit une distribution à peu près équilibrée à travers les catégories « alignés », « plage typique » et « écart notable », avec « divergence large » réservé aux mois de queue.

Un classificateur mois-par-mois (gap_regime) est inclus dans le jeu de données maître pour que les utilisateurs puissent mapper les épisodes historiques ou filtrer pour des conditions de régime spécifiques.

Où chaque mesure est meilleure

Un cadrage courant traite l’écart comme la preuve qu’un indice est « juste » et l’autre « faux ». Ce cadrage ne survit pas au contact de la documentation de l’une ou l’autre des mesures. Chaque indice est construit pour répondre à une question différente, et chacun fait certaines choses mieux que l’autre.

Ce que le PCE capture mieux

• Dépenses de santé. Environ la moitié de la santé américaine est payée par les employeurs et le gouvernement, pas par les ménages directement de leur poche. Le panier PCE inclut les deux. Pour l’analyse des dynamiques de prix de la santé totale — pertinente à la formation des salaires et aux projections budgétaires — le PCE est la mesure plus complète.
• Comportement de substitution. Quand les prix relatifs se déplacent, les consommateurs ajustent leur panier. La formule Fisher en chaîne du PCE reflète cela ; le CPI à Laspeyres modifié met à jour son panier selon un calendrier fixe (annuellement depuis janvier 2023, biennal avant cela). Pour les périodes de chocs de prix relatifs importants (énergie, rotation des biens post-COVID), le PCE capture le comportement d’achat réalisé plus étroitement.
• Couverture de la consommation totale. Le périmètre des dépenses PCE est plus large — services financiers mesurés par le FISIM, dépenses d’institutions à but non lucratif, consommateurs ruraux.

Ce que le CPI capture mieux

• Coût de la vie directement supporté. Le CPI est construit pour mesurer le changement des prix que les consommateurs urbains paient effectivement de leur propre portefeuille. Pour la gestion budgétaire des ménages, la négociation salariale et les ajustements de coût de la vie de la Social Security (qui sont explicitement indexés sur le CPI-W), le CPI est la mesure pertinente.
• Variations de prix du logement. Le CPI pondère le logement à environ deux fois le niveau du PCE (≈34 % vs ≈16 %) et mesure le loyer et le loyer équivalent propriétaires via une méthodologie d’enquête directe des loyers. Quand le logement est le moteur dominant de l’inflation, le CPI est le moniteur le plus sensible.
• Rapidité et fréquence. Le CPI est publié environ deux semaines plus tôt chaque mois que l’indice de prix PCE et est l’entrée sous-jacente pour la plupart des dérivés d’inflation des marchés financiers (breakevens TIPS, CPI swaps).

Les deux mesures coexistent dans le système statistique américain parce qu’elles répondent à des usages différents. L’écart persistant de 46 pb est le prix d’avoir les deux.

État actuel : l’inversion de janvier 2026

Janvier 2026 marque l’un des rares mois où l’inflation PCE dépasse l’inflation CPI. Le PCE global YoY est ressorti à 2,83 %, le CPI global YoY à 2,39 % — un écart de −44 pb. La lecture place le mois actuel dans la queue inférieure de la distribution historique : seulement 18,8 % des mois depuis 1960 montrent le PCE au-dessus du CPI, et la plupart se regroupent dans trois courtes fenêtres (1983, brèves périodes en 2002-2003, et une poignée de lectures post-2010).

Le moteur de l’inversion actuelle est visible dans les données au niveau des catégories : l’inflation logement CPI a décéléré plus vite que l’inflation PCE globale jusqu’à la fin de 2025, tandis que le panier PCE a été plus exposé à la pression sur les prix de la santé. Le motif est cohérent avec la logique mécanique — quand la désinflation logement dépasse la désinflation santé, l’écart CPI−PCE devient négatif.

Si l’inversion persiste vers un épisode soutenu (défini comme 3+ mois de |écart| > 100 pb) ne peut pas être inféré d’une seule observation. Sur les 105 mois de divergence large dans l’échantillon, seulement six ont atteint des écarts sous −100 pb, tous mi-1983. La lecture actuelle de −44 pb reste bien à l’intérieur de la plage typique et substantiellement au-dessus du minimum historique.

Pour comparaison, l’écart core se situe à −60 pb en mars 2026 (Core PCE 3,20 % vs Core CPI 2,60 %), largement cohérent avec l’inversion globale et similairement à l’intérieur des normes historiques.

Cinq tournants historiques

1. Juin 1980 — le pic (+374 pb). Le CPI YoY a atteint 14,27 % alors que le PCE YoY mesurait 10,52 %. La lecture la plus large de l’échantillon de 65 ans, portée par le second choc pétrolier interagissant avec la pondération énergie plus lourde du CPI à l’époque et sa formule Laspeyres amplifiant les coûts de substitution.
2. Août 1983 — le creux (−178 pb). La désinflation qui a suivi le resserrement de Volcker a produit une chute du CPI (2,46 % YoY) plus rapide que celle du PCE (4,24 % YoY). La seule inversion soutenue dans tout l’échantillon ; a duré six mois avant que l’écart ne revienne en territoire positif.
3. Octobre 1990 — le choc pétrolier de la guerre du Golfe pousse à nouveau l’écart au-dessus de 100 pb. L’épisode 1990-91 (11 mois, pic +138 pb) a été plus modéré que les épisodes des années 1970 mais a marqué la première divergence large depuis 1983.
4. Juin 2008 — la dernière divergence large pré-COVID. Cinq mois de |écart| > 100 pb liés à la flambée du prix du pétrole à 147 $/bbl. Entre 2009 et 2021 — douze ans — aucun épisode soutenu de divergence large ne s’est produit, la plus longue période de « calme » de l’échantillon.
5. Mai 2022 — le pic post-COVID (+174 pb). L’épisode 2021-22 (12 mois, moyenne +147 pb) a été la première divergence large soutenue depuis plus d’une décennie. Le motif a correspondu aux précédents épisodes de choc d’offre : la pondération plus lourde du CPI sur les catégories alimentation et énergie volatiles combinée avec des composantes logement en hausse rapide.

Méthodologie et reproduction

Sources des données

• CPIAUCSL — Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items in U.S. City Average, corrigé des variations saisonnières, mensuel, Indice 1982-1984=100. Source : U.S. Bureau of Labor Statistics, récupéré via FRED.
• PCEPI — Personal Consumption Expenditures: Chain-type Price Index, corrigé des variations saisonnières, mensuel, Indice 2017=100. Source : U.S. Bureau of Economic Analysis, récupéré via FRED.
• CPILFESL — Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items Less Food and Energy in U.S. City Average, corrigé des variations saisonnières. Source : BLS via FRED.
• PCEPILFE — Personal Consumption Expenditures Excluding Food and Energy (Core PCE), Chain-type Price Index, corrigé des variations saisonnières. Source : BEA via FRED.

Construction

Les taux d’inflation YoY sont calculés comme (indice_t / indice_{t-12} − 1) × 100. L’écart global est défini comme cpi_yoy_pct − pcepi_yoy_pct, exprimé en points de base (multiplié par 100). La même construction est appliquée au core (CPILFESL vs PCEPILFE).

Les épisodes soutenus de divergence large sont identifiés algorithmiquement comme des séquences de trois mois consécutifs ou plus où l’écart global absolu dépasse 100 pb.

Code de reproduction (Python)

import pandas as pd
from pandas_datareader import data as pdr

# Récupérer les séries depuis FRED
cpi  = pdr.DataReader('CPIAUCSL', 'fred', '1959-01-01', '2026-05-01')
pce  = pdr.DataReader('PCEPI',    'fred', '1959-01-01', '2026-05-01')

df = cpi.join(pce, how='outer')
df['cpi_yoy'] = df['CPIAUCSL'].pct_change(12) * 100
df['pce_yoy'] = df['PCEPI'].pct_change(12) * 100
df['gap_bp']  = (df['cpi_yoy'] - df['pce_yoy']) * 100

# Moyenne long terme : ~46 pb
print(df['gap_bp'].dropna().mean())

Limites

• Révisions de panier et changements de méthodologie. Le BLS et le BEA révisent périodiquement leurs méthodologies et calendriers de pondération. Le BLS a introduit l’agrégation par moyenne géométrique au niveau inférieur du CPI en 1999, réduisant la contribution de l’effet de formule. En janvier 2023, le BLS est passé de mises à jour biennales à annuelles des pondérations du CPI. Les lectures pré-2023 ne sont pas strictement comparables aux lectures post-2023 dans un sens méthodologiquement uniforme.
• Retard du loyer équivalent propriétaires. La série OER dans le CPI a un retard documenté par rapport aux marchés locatifs au comptant. La Richmond Fed (2023) constate que la croissance YoY de l’OER est corrélée le plus fortement avec les loyers privés décalés d’environ 12 mois, et le Cleveland Fed New Tenant Rent Index précède le loyer CPI officiel d’environ un an. Durant les périodes de changement rapide des prix du logement, l’écart CPI−PCE peut s’élargir mécaniquement avant que l’un ou l’autre des indices ne reflète les loyers réalisés.
• Différences d’ajustement hédonique. Le BLS et le BEA appliquent des ajustements de qualité hédoniques à différentes catégories et avec différentes méthodologies. L’effet net sur l’écart est petit dans la plupart des périodes mais peut être significatif quand les prix des produits technologiques bougent rapidement.
• Observation manquante d’octobre 2025. La publication CPI d’octobre 2025 a été retardée par le shutdown du gouvernement fédéral de fin 2025. Le jeu de données montre une valeur manquante pour ce mois ; les calculs YoY enjambant ce mois justifient une prudence supplémentaire.
• Dépendance à la période d’échantillonnage. La moyenne de 46 pb est sensible à l’épisode de 29 mois de la Grande Inflation (1978-81), qui contribue à une part disproportionnée de la variance. Exclure 1978-82 réduit la moyenne long terme d’environ 8 pb ; les lecteurs étudiant les dynamiques post-Volcker peuvent préférer le sous-échantillon 1983-2026.

Questions fréquentes

Télécharger le jeu de données

Citation suggérée : Eco3min Research (2026). « PCE vs CPI: A 65-Year Comparison of the Two Main US Inflation Measures (1960-2026). » Étude #16. Récupéré depuis https://eco3min.fr/en/pce-vs-cpi-inflation-gap/. CC BY 4.0.

Sources et références

• U.S. Bureau of Labor Statistics. Consumer Price Index Detailed Report. Séries CPIAUCSL, CPILFESL. Récupéré via FRED (St. Louis Fed), mai 2026.
• U.S. Bureau of Economic Analysis. Personal Consumption Expenditures Price Index. Séries PCEPI, PCEPILFE. Récupéré via FRED (St. Louis Fed), mai 2026.
• McCully, C. P., Moyer, B. C., et Stewart, K. J. (2007). A Reconciliation between the Consumer Price Index and the Personal Consumption Expenditures Price Index. Working paper, U.S. Bureau of Economic Analysis, septembre 2007. Disponible sur https://www.bea.gov/sites/default/files/papers/P2007-4.pdf.
• Federal Reserve Board. Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy. Adopté pour la première fois en janvier 2012, révisé en août 2020 et août 2025, plus récemment réaffirmé le 27 janvier 2026.
• Reis, R. (2021). Losing the Inflation Anchor. Brookings Papers on Economic Activity, automne 2021.

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