Bascules de régime : onze crises, de 1929 à 2022
Le pendant dynamique de l’Atlas des régimes : onze crises lues non comme des événements isolés, mais comme des bascules d’un régime macro vers un autre.
L’Atlas des régimes décrit des états ; le Hub des Bascules de régime décrit les transitions. Chaque page répond à une seule question : par quels canaux un régime est-il devenu un autre, et qu’est-ce que les indicateurs Eco3min — croissance, inflation sous-jacente, conditions financières, signaux de financement en dollars — montraient pendant la bascule ? Onze crises, de 1929 à 2022, classées par régime de destination plutôt que par type de choc.
Ces lectures sont rétrospectives, à but d’analyse historique. Elles ne constituent ni une projection, ni une recommandation d’investissement, et les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La grille de classification, à trois couches, est décrite dans la méthodologie de classification.
La classification distingue ce que le moteur a réellement mesuré de ce qui est reconstruit ou encadré éditorialement : chaque crise porte un statut de preuve. Les onze transitions sont déroulées dans le temps dans la frise des bascules de régime. La distribution qui en résulte est assumée. La majorité des crises américaines d’après-guerre atterrissent dans le méta-régime désinflationniste — ce n’est pas un déséquilibre de l’échantillon, mais une régularité empirique qu’un classement par « type de choc » masquerait.
● Mesuré / backtesté — le moteur a tourné sur la période (postérieure à 2003, trois entrées disponibles), ou l’overlay s’appuie sur une valeur réelle comparée à un seuil documenté. ◐ Reconstruit ou hors backtest — état calculable mais antérieur à la fenêtre de validation de 2003, reconstitué depuis les séries d’époque, ou appuyé sur un indicateur substitué. ○ Cadre éditorial — couche structurelle (couche 3) non calculée par le moteur : une grille de lecture de long terme, pas un verdict mensuel.
Méta-régime inflationniste
La colonne I+ de la grille : inflation sous-jacente élevée, croissance variable. Deux crises y figurent — une entrée dans le cycle stagflationniste (1973) et une fracture régionale survenue dans un régime inflationniste américain mesuré (2022). L’état stable est décrit dans l’Atlas du régime inflationniste.
Régime inflationniste américain mesuré (G= I+). La crise des gilts reste une fracture régionale de levier — la mécanique LDI des fonds de pension — hors de la mesure du moteur. L’inflation britannique à 11 % est une couleur de contexte, pas une sortie du moteur.
La fracture LDIL’entrée du cycle stagflationniste : croissance faible et inflation forte (G− I+). La dimension d’inflation est reconstituée via le CPI, le Trimmed Mean PCE ne commençant qu’en 1977 ; période antérieure à la fenêtre de backtest. Le miroir de sortie est le choc Volcker.
L’entrée en stagflationMéta-régime désinflationniste
La colonne I− de la grille, où atterrit la majorité des crises américaines d’après-guerre. Cinq trajectoires distinctes s’y rangent : récession transitoire (2008, 2020, 2000-02), déflation durable (1929), sortie forcée du cycle stagflationniste (Volcker). L’état stable est décrit dans l’Atlas du régime désinflationniste.
Ralentissement désinflationniste (G− I=) sous stress financier aigu, doublé d’un manque de financement en dollars. La courbe des taux s’inverse dès janvier 2006, près de deux ans avant la récession datée par le NBER.
Du subprime à LehmanRalentissement désinflationniste (G− I=), mais overlay neutre : la réponse fut si rapide que le NFCI a atteint le seuil de +0,30 sans le maintenir — l’overlay a été frôlé, jamais installé. Le point distinctif est cette absence de bascule de l’overlay.
Le choc sans stress de créditLe seul épisode à basculer durablement en contraction désinflationniste (G− I−), pas en simple ralentissement : la déflation s’installe. Destination reconstruite depuis les séries d’époque — aucune entrée du moteur n’existe avant 1967.
De la bulle à la déflationLa sortie du cycle stagflationniste : la désinflation forcée et la récession de 1981-82 ramènent l’inflation vers la colonne désinflationniste. État calculable, mais hors de la fenêtre de backtest. Le miroir d’entrée est le choc pétrolier de 1973.
La désinflation forcéeMême destination que 2008 — ralentissement désinflationniste — mais couche 2 muette : le NASDAQ perd près de 78 % tandis que les conditions financières restent sous leur moyenne. Période antérieure à la fenêtre de backtest de 2003.
Le krach sans crise du créditDollar Shortage
L’overlay de couche 2 : la demande de dollars comme monnaie de financement et de refuge submerge l’offre. Signal mesuré pour les épisodes postérieurs à 2006, reconstruit pour les plus anciens. Trois crises, dont la zone euro, doublée d’un cadre structurel de dominance fiscale. L’état est décrit dans l’Atlas du Dollar Shortage.
Overlay mesuré, mais sur un seul des trois signaux : le dollar large franchit son seuil au second semestre 2011 (réouverture des lignes de swap de la Fed), sans transmission aux conditions financières américaines. La signature mesurée fut monétaire et offshore, pas européenne.
La pénurie de dollar offshoreUne pénurie de dollars frappe les économies émergentes — pas une bascule cyclique américaine, les États-Unis restant en expansion. Signaux d’overlay reconstruits : le dollar large est substitué avant 2006, le spread du haut rendement reconstitué.
La contagion des changesUn défaut souverain et un fonds à fort levier (LTCM) portent la contagion au cœur des pays développés. Au pic d’octobre 1998, les conditions financières américaines plafonnent à +0,02 : la crise fut mondiale et à effet de levier, pas américaine.
Le défaut et LTCMStagnation séculaire
Un cadre structurel de couche 3 : croissance et inflation durablement basses, leviers monétaires conventionnels émoussés. Non calculé par le moteur — c’est une grille de lecture, pas un verdict mensuel. Une crise, traitée phase par phase. Le cadre est décrit dans l’Atlas de la stagnation séculaire.
Après l’éclatement d’une double bulle d’actions et d’immobilier, une récession de bilan et une déflation durables. Le taux directeur tombe à zéro en 1999 et l’assouplissement quantitatif suit en 2001 sans rompre la stagnation. Le moteur ne classe pas l’économie japonaise : cadre de lecture, non calculé.
La récession de bilanPour l’état du régime macro courant et la carte des régimes, voir le tableau de bord du régime ; la grille de classification à trois couches est détaillée dans la méthodologie. Là où l’Atlas fige les états, le Hub des Bascules de régime conserve la trace des chemins qui y mènent.
Mis à jour le 2 juin 2026
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