Actions américaines ou internationales : comparaison statistique

Pourquoi ce comparatif compte

Après une décennie où un portefeuille indiciel 100 % américain a surpassé presque tout le reste, l’expression « actions US ou internationales » est devenue le raccourci d’un débat réputé tranché. Les données racontent une histoire plus cyclique. Le leadership régional a changé de mains à plusieurs reprises depuis un demi-siècle, et l’ampleur de l’avance américaine récente tient autant à la hausse des valorisations qu’à la supériorité des résultats. Lire la comparaison par les seuls rendements fait manquer ce qui a réellement creusé l’écart.

Ce que sont les actions américaines

Les actions américaines, représentées par le S&P 500, sont des créances sur les plus grandes sociétés cotées aux États-Unis. L’indice est inhabituellement concentré : les dix premières valeurs en représentaient environ 38 % début 2026, la technologie pesant près de 35 % du total, selon Madison Partners. Cette composition explique pourquoi les rendements américains ont suivi un groupe restreint de méga-capitalisations de croissance. De 1971 à octobre 2019, le S&P 500 a composé à environ 10,6 % par an, selon Morningstar.

→ Explication complète : Pourquoi les émergents sont-ils plus vulnérables aux cycles du dollar ?

Ce que sont les actions internationales

Les actions internationales couvrent les sociétés cotées hors des États-Unis, réparties entre marchés développés (l’univers MSCI EAFE : Europe, Australasie, Extrême-Orient) et marchés émergents. Leur composition sectorielle penche vers les banques, les matériaux, l’industrie et l’énergie, et la technologie y pèse bien moins, près de 9 % du MSCI EAFE. Comme nombre de ces économies sont emprunteuses en dollars et exportatrices de matières premières, leurs rendements actions sont étroitement liés au cycle du dollar.

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Les différences clés

Composition. Le S&P 500 est un pari concentré sur les méga-capitalisations technologiques américaines ; les indices internationaux sont plus larges et davantage orientés value. Quand quelques grandes valeurs de croissance mènent, les indices américains mènent presque par construction.

L’écart de rendement et ce qui l’a bâti. De 2013 à juillet 2023, le S&P 500 a rapporté environ 13,6 % annualisés contre près de 6,2 % pour le MSCI EAFE, selon RBC Wealth Management. Depuis mi-2008, l’écart était comparable : 11,9 % contre 3,6 % jusqu’en décembre 2024, selon J.P. Morgan. Mais une grande partie de cet écart vient de l’expansion des multiples : le ratio cours/bénéfice du S&P 500 est passé d’environ 12,8x à 21,7x, tandis que celui de l’EAFE évoluait de 11,3x à 14,0x. C’est le prix payé pour les bénéfices, pas seulement leur croissance, qui a creusé la divergence.

Valorisation aujourd’hui. En tant que constat statistique, l’écart est désormais large. Le Shiller CAPE du S&P 500 s’établissait près de 39 en juin 2026, selon GuruFocus, contre une médiane de long terme autour de 16 ; le CAPE mondial valait environ 27,7 en janvier 2026, selon Siblis Research, les États-Unis pesant environ deux tiers de cet indice. Les marchés développés et émergents internationaux se traitent à des multiples ajustés du cycle nettement inférieurs.

Leur comportement selon les régimes

Le pivot, c’est le dollar et le taux d’actualisation. Au cours des années 2010, un dollar fort, des taux réels en baisse et des bénéfices technologiques en accélération ont laissé les indices de croissance américains dominer, tandis que l’EAFE et les émergents restaient à la traîne. Le cadre d’interprétation est posé dans notre étude sur le traçage des flux de capitaux qui font les prix. En 2025, la configuration a changé : le MSCI EAFE a rapporté environ 32 % et les émergents environ 34 %, contre près de 17 % pour le S&P 500, la plus large marge internationale depuis plus de trois décennies, selon Madison Partners. Historiquement, le leadership alterne en longs cycles liés à la force de la devise et à la valorisation relative, et le paramètre qui le fait basculer est de savoir si le dollar s’apprécie et si les multiples américains s’étendent ou se contractent.

L’avance américaine s’est gagnée dans les bénéfices et amplifiée par le multiple ; c’est le multiple qui peut rendre l’avance.

→ Cadre : Marchés développés ou émergents : profil risque-rendement

La confusion fréquente

L’erreur fréquente consiste à lire une décennie de surperformance américaine comme la preuve que les actions US seraient structurellement supérieures et les internationales un retardataire permanent. Le passé ne valide pas de classement permanent : les actions internationales ont mené dans les années 1970, 1980 et lors du cycle des années 2000, où le MSCI EAFE Value a composé à environ 8,2 % de 2000 à 2007 contre 1,7 % pour le S&P 500, selon MFS. La performance relative passée reflète le régime qui l’a produite, pas une propriété fixe de la géographie.

Observation pratique

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Questions fréquentes

En quoi le marché actions américain diffère-t-il des marchés internationaux ?

Les principales différences sont la concentration et la composition sectorielle. Le S&P 500 est fortement pondéré vers un petit nombre de méga-capitalisations technologiques, les dix premières valeurs pesant environ 38 % de l’indice début 2026 et la technologie près de 35 %. Les indices développés et émergents internationaux sont plus larges, avec des poids plus élevés dans les banques, l’industrie, les matériaux et l’énergie, et une part technologique bien moindre. Cette composition fait que les indices US et non-US réagissent différemment au même choc : les États-Unis sont plus sensibles aux bénéfices technologiques et à la baisse des taux d’actualisation, tandis que les marchés internationaux sont plus sensibles au cycle du dollar, aux prix des matières premières et au commerce mondial.

Pourquoi les actions américaines ont-elles surperformé les internationales si longtemps ?

Deux forces se sont conjuguées. La première : des bénéfices plus rapides, le PIB nominal et les bénéfices des entreprises américaines ayant progressé plus vite qu’en Europe ou au Japon dans les années 2010. La seconde, souvent négligée : l’expansion des valorisations. De mi-2008 à décembre 2024, le multiple cours/bénéfice du S&P 500 est passé d’environ 12,8x à 21,7x, tandis que le MSCI EAFE ne s’étendait que de 11,3x à 14,0x, selon J.P. Morgan. Un dollar plus fort sur la même période a encore amplifié les rendements américains mesurés en dollars. Comme une partie de l’avance vient d’un prix plus élevé payé pour chaque dollar de bénéfice, elle dépend du maintien de multiples élevés, ce qui est l’élément cyclique plutôt qu’un avantage permanent.

Comment se comparent les valorisations US et internationales aujourd’hui ?

En tant que constat statistique, les actions américaines se traitent à une prime ajustée du cycle substantielle. Le Shiller CAPE du S&P 500 était près de 39 en juin 2026, selon GuruFocus, contre une médiane de long terme autour de 16 et la deuxième lecture la plus élevée depuis 1871. Le CAPE mondial valait environ 27,7 en janvier 2026, selon Siblis Research, et les marchés développés comme émergents hors États-Unis se traitent à des multiples inférieurs. Les travaux de Shiller documentent une relation inverse entre le CAPE de départ et les rendements de long terme ultérieurs, sans constituer un outil de timing : des valorisations élevées peuvent persister des années.

Mis à jour le 12 juillet 2026