La composante influencée par la Fed a bougé de 21 points de base. La prime de terme a bougé de 60. Le reste de cette page porte sur le second chiffre.
Ce que signalait le Trésor à 10 ans — une décomposition sur 65 ans
Le rendement du Trésor américain à 10 ans est le prix du crédit sûr de longue duration. Ce point est développé dans notre point sur la prime de terme. La plupart des discussions le traitent comme un nombre unique, mais le modèle de structure par terme de la Fed de New York le décompose en deux composantes — la trajectoire anticipée des taux courts, que la Réserve fédérale influence directement, et la prime de terme, une compensation déterminée par le marché pour la détention du risque de duration. Le cycle de baisse de 2024 a révélé pourquoi cette décomposition compte : la Fed a baissé ses taux, la trajectoire anticipée a peu bougé, la prime de terme a changé de régime, et les taux d’emprunt de longue duration ont monté. Cette page fournit l’intégralité du jeu de données mensuel, la classification par régime, le simulateur de scénarios et la méthodologie derrière chaque chiffre. Voir aussi notre explication de la duration obligataire.
Entre septembre et décembre 2024, la Réserve fédérale a abaissé son taux directeur de 100 points de base. Sur la même fenêtre, le rendement du Trésor à 10 ans a monté de 116 pb. Le taux du crédit immobilier fixe à 30 ans a monté de 96 pb. La raison se loge dans une série dont la plupart des particuliers n’ont jamais entendu parler : la prime de terme. Les taux longs ne sont pas seulement le pari du marché sur la future politique de la Fed — ils portent aussi une compensation de risque pour la détention de duration. Pendant le cycle de baisse de 2024, la composante déterminée par la Fed a suivi la Fed, en gros. La composante prime de terme a fait l’inverse — repassant de négative à positive pour la première fois en une décennie.
- Entre septembre et décembre 2024, la Réserve fédérale a abaissé son taux directeur de 100 points de base (5,33 % → 4,33 %). Sur la même fenêtre, le rendement du Trésor à 10 ans a monté de +116 pb (3,63 % → 4,79 %) et le crédit immobilier fixe à 30 ans de +96 pb (6,08 % → 7,04 %). Source : séries FRED DFF, DGS10, MORTGAGE30US.
- Le taux 10 ans se décompose en trajectoire anticipée des taux courts (influencée par la Fed) et prime de terme (compensation de risque déterminée par le marché). Pendant l’épisode 2024, la trajectoire anticipée a bougé de +21 pb tandis que la prime de terme bougeait de +60 pb — trois fois plus. Le marché obligataire a globalement cru la Fed ; il a cessé de subventionner la duration.
- La prime de terme a franchi le zéro par le bas pendant le cycle de baisse : de −0,10 % fin septembre 2024 à +0,49 % fin janvier 2025. Elle est ainsi sortie d’un régime négatif ou quasi nul d’une décennie, entamé en 2014.
- Sur l’ensemble de la série ACM de 65 ans (juin 1961 – avril 2026, 779 observations mensuelles), la prime de terme s’est étendue de −1,34 % en juillet 2020 (plancher COVID) à +5,15 % en mai 1984 (pic Volcker). La valeur actuelle de 0,73 % se situe au 35e percentile de cette distribution.
- La triangulation avec le modèle Kim-Wright du Conseil de la Réserve fédérale (série FRED THREEFYTP10) montre une corrélation de 0,86 sur 9 074 observations quotidiennes (1990–2026). Les deux principaux modèles s’accordent sur l’histoire directionnelle ; la conclusion ne dépend pas d’un modèle unique.
- Scénarios mécaniques : à trajectoire anticipée maintenue constante à 3,85 %, un retour de la prime de terme à la médiane sur 65 ans (1,41 %) impliquerait un taux 10 ans d’environ 5,26 % et un crédit immobilier 30 ans d’environ 7,02 % à l’écart moyen historique. Ce ne sont pas des prévisions, mais l’arithmétique qui doit sous-tendre toute discussion prospective des taux de longue duration.
779 observations mensuelles · CC BY 4.0 · Mis à jour à chaque publication de la NY Fed · Méthodologie · Citer ce jeu de données
Le paradoxe du taux immobilier
Taux des fonds fédéraux, rendement du Trésor à 10 ans et taux immobilier fixe à 30 ans, janv. 2020 – mai 2026
Pendant le cycle de baisse sept.-déc. 2024 : fonds fédéraux 5,33 % → 4,33 % (−100 pb), Trésor 10 ans 3,63 % → 4,79 % (+116 pb), immobilier 30 ans 6,08 % → 7,04 % (+96 pb).
Sources : FRED — DFF (taux effectif des fonds fédéraux, quotidien), DGS10 (Trésor 10 ans à maturité constante), MORTGAGE30US (taux fixe 30 ans Freddie Mac PMMS). Données au 15 mai 2026 (quotidien) / 14 mai 2026 (hebdomadaire).
L’intuition courante veut que lorsque la Fed baisse ses taux, les coûts d’emprunt diminuent. Les taux immobiliers sont censés suivre, à terme. C’était l’hypothèse que les modèles de valorisation, les décideurs et les anticipations des ménages portaient à l’automne 2024.
Le 18 septembre 2024, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a livré sa première baisse du cycle : 50 points de base, ramenant la fourchette cible à 4,75–5,00 %. Deux autres baisses ont suivi : 25 pb le 7 novembre et 25 pb le 18 décembre. Le mouvement cumulé a été d’exactement 100 pb. Le taux effectif des fonds fédéraux, selon les données FRED (série DFF), est passé de 5,33 % le 17 septembre 2024 à 4,33 % le 19 décembre.
La prédiction de manuel était claire : les taux baisseraient, l’emprunt de longue duration se détendrait, les refinancements reprendraient. La presse financière anticipait un retour des taux immobiliers à 30 ans vers 5 %.
Selon le Primary Mortgage Market Survey de Freddie Mac (série FRED MORTGAGE30US, observations hebdomadaires), le taux immobilier fixe à 30 ans s’établissait à 6,08 % pour la semaine close le 26 septembre 2024. À la mi-janvier 2025, il affichait 7,04 %. Le mouvement pendant le cycle de baisse de la Fed a été de +96 pb — dans la direction opposée.
Le rendement du Trésor à 10 ans, qui pilote structurellement les taux immobiliers longs, a évolué de concert : de 3,63 % le 16 septembre 2024 (le point bas avant la première baisse) à 4,79 % le 13 janvier 2025 (le pic local), soit une hausse de 116 pb, là encore à l’opposé de la Fed.
- La Fed a baissé. Les taux immobiliers ont monté. L’intuition était fausse.
- Le rendement du Trésor à 10 ans a évolué à l’opposé du taux cible de la Fed, alors même que la Fed fixe les taux courts.
- La cause se loge dans une composante du taux 10 ans qui n’apparaît sur aucun écran grand public.
Ce que contient réellement un rendement du Trésor à 10 ans
Un taux immobilier fixe à 30 ans n’est pas fixé par la Réserve fédérale. C’est un taux d’emprunt de longue duration déterminé sur les marchés de capitaux, valorisé à partir de deux composantes principales : le rendement du Trésor américain à 10 ans, et un écart (spread) reflétant le risque de crédit, le risque de remboursement anticipé, les coûts d’origination et la liquidité de marché.
Sur la période débutant en avril 1971 (lorsque Freddie Mac a commencé à publier le PMMS), l’écart moyen entre le taux immobilier fixe à 30 ans et le rendement du Trésor à 10 ans a été de 1,76 point de pourcentage, pour une médiane de 1,66 pp. Au 14 mai 2026, l’écart s’établissait à 1,89 pp — légèrement au-dessus de sa moyenne longue, mais nettement dans les normes historiques.
L’essentiel de la variation des taux immobiliers vient de la variation du rendement du Trésor à 10 ans. Le taux des fonds fédéraux n’intervient qu’indirectement, par son influence sur le 10 ans. Pour comprendre les mouvements du crédit immobilier, il faut comprendre le 10 ans. Pour comprendre le 10 ans, il faut regarder ce qu’il est réellement.
Les deux composantes
Acheter un Trésor à 10 ans aujourd’hui engage un investisseur à prêter de l’argent au gouvernement américain pendant dix ans à taux fixe. Le rendement qui l’en rémunère doit refléter deux choses.
Premièrement, ce que les investisseurs anticipent pour les taux courts au cours des dix prochaines années, en moyenne. C’est la composante « trajectoire anticipée ». Si le marché s’attend à ce que la Fed maintienne les taux courts proches de 4 % pendant la décennie, le rendement à 10 ans se situera près de 4 %, toutes choses égales par ailleurs. Cette composante suit les anticipations sur la Fed.
Deuxièmement, la compensation que les investisseurs exigent pour le risque et l’inconvénient d’immobiliser leur argent pendant dix ans plutôt que de faire rouler du papier court. C’est la prime de terme. Elle reflète l’incertitude sur l’inflation future, la politique future, les trajectoires budgétaires futures — tout ce qui pourrait rendre la détention de papier de longue duration moins attractive que ne le justifieraient les seuls rendements attendus.
Les deux composantes peuvent évoluer indépendamment. La Fed contrôle le bout court de la courbe et, via sa communication prospective (forward guidance), peut façonner la trajectoire anticipée. La prime de terme est une compensation déterminée par le marché pour le portage du risque de duration sur un horizon plus long que ce qu’une banque centrale peut crédiblement piloter.
Cette décomposition n’est pas théorique. La Fed de New York publie une estimation quotidienne des composantes trajectoire anticipée et prime de terme des rendements du Trésor, pour des maturités de un à dix ans, issue d’un modèle sans arbitrage à cinq facteurs développé par Tobias Adrian, Richard Crump et Emanuel Moench (NY Fed Staff Report n° 340, 2008). La série débute en juin 1961 (779 observations mensuelles) et est mise à jour quotidiennement sur newyorkfed.org/research/data_indicators/term-premia-tabs.
Au 30 avril 2026, le modèle ACM décompose le rendement du Trésor à 10 ans de 4,45 % en 3,72 % de trajectoire anticipée et 0,73 % de prime de terme. Ce 0,73 % est l’objet de ce qui suit.
Trois régimes monétaires, un seul jeu de données. Cette série de 65 ans couvre la fin du système de Bretton Woods (1961–1971), l’ère fiduciaire post-Bretton Woods sous des cadres de politique successifs (1971–2008), et l’ère du bilan post-crise financière (2008 à aujourd’hui). Les moteurs structurels de la prime de terme ont différé d’un régime à l’autre — pressions budgétaires de guerre, désinflation monétaire, opérations de bilan des banques centrales et déplacements de la demande étrangère d’actifs sûrs américains ont tous laissé des empreintes distinctes. Les comparaisons inter-régimes gagnent à être faites en gardant ce contexte à l’esprit.
Ce que l’ACM ne nous dit pas directement. Le modèle décompose le rendement à 10 ans en trajectoire anticipée et prime de terme, mais ne décompose pas davantage la prime de terme elle-même en ses moteurs (incertitude d’inflation, incertitude de taux réel, offre-demande, etc.). Une décomposition de ses constituants exige un travail empirique distinct.
La décomposition, sur 65 ans
Tracée sur près de 65 ans de données mensuelles, la décomposition révèle quelque chose qui n’apparaît dans aucun instantané isolé : l’essentiel de la variation du rendement à 10 ans dans le temps provient de la composante trajectoire anticipée (la part déterminée par la Fed), mais la prime de terme a traversé des régimes distincts et durables — et ces régimes comptent pour toute discussion prospective des taux de longue duration.
Une décomposition sur 65 ans du rendement du Trésor à 10 ans
Modèle ACM : rendement 10 ans = trajectoire anticipée des taux courts + prime de terme. Observations mensuelles, juin 1961 – avril 2026. À voir également : Le décryptage du taux 2 ans comme boussole des taux directeurs.
Le pic 1979–1985 a été porté par les deux composantes. La Fed de Volcker a poussé le taux court à des sommets historiques pour briser l’inflation ; la prime de terme a elle aussi explosé à des niveaux records, les investisseurs exigeant une compensation pour détenir du papier libellé dans une monnaie dont le pouvoir d’achat s’érodait à deux chiffres. Le pic absolu de la prime de terme ACM à 10 ans a été de 5,15 % en mai 1984, au cœur de la période Volcker. La descente depuis ces sommets a pris environ deux décennies. La prime de terme est devenue négative pour la première fois dans la série enregistrée en 2014 — et l’est restée, ou proche de zéro, l’essentiel de la décennie qui a suivi. L’épisode 2024 est la sortie de régime.
Source : Federal Reserve Bank of New York — modèle de structure par terme Adrian, Crump, Moench (ACM). Séries : ACMY10, ACMTP10, ACMRNY10. N = 779 observations mensuelles.
Six régimes monétaires
Découper la série de 65 ans selon les régimes monétaires canoniques rend plus visible la nature de la prime de terme, faite de changements de régime.
Prime de terme du Trésor américain à 10 ans avec calque de régimes, 1961–2026
Modèle ACM de la NY Fed. La composante « prime de risque » du rendement à 10 ans, à travers six régimes monétaires.
Source : modèle de structure par terme ACM de la NY Fed, série ACMTP10. Valeurs mensuelles de fin de période, juin 1961 – avril 2026. N = 779.
Statistiques régime par régime
| Régime | Période | N (mois) | Moyenne | Médiane | Étendue |
|---|---|---|---|---|---|
| Pré-Volcker | 1961–1979 | 220 | +1,07 % | +1,00 % | −0,13 / +2,71 |
| Désinflation Volcker | 1979–1991 | 147 | +3,25 % | +3,25 % | +1,71 / +5,15 |
| Grande Modération | 1992–2008 | 201 | +1,65 % | +1,61 % | +0,15 / +4,00 |
| Crise financière + QE | 2008–2013 | 63 | +1,54 % | +1,79 % | +0,08 / +3,44 |
| ZIRP / prime faible | 2014–2023 | 120 | −0,30 % | −0,35 % | −1,34 / +1,41 |
| Normalisation | 2024– | 28 | +0,34 % | +0,49 % | −0,26 / +0,78 |
La valeur actuelle (0,73 % dans les données mensuelles d’avril 2026, 0,83 % dans l’instantané quotidien du 15 mai 2026) se situe à environ le 35e percentile de la distribution sur 65 ans. La médiane de l’ensemble de la série est de 1,41 %, la moyenne de 1,43 %. Un retour vers l’une ou l’autre, toutes choses égales par ailleurs, impliquerait encore environ 70 pb de hausse du rendement à 10 ans portée par la prime de terme. La valeur d’aujourd’hui se situe à mi-chemin entre la moyenne de la Grande Modération (1,65 %, le repère que la plupart des notes de politique économique tiennent pour « normal ») et la moyenne du régime ZIRP (−0,30 %, le repère sur lequel la plupart des prix d’actifs de 2014–2023 étaient implicitement calibrés).
Chaque régime a eu un mécanisme distinct
Le pic absolu de la prime de terme — +5,15 % en mai 1984. La Réserve fédérale a poussé les taux courts à des sommets historiques pour briser une inflation à deux chiffres ; les investisseurs exigeaient une compensation pour détenir du papier libellé dans une monnaie dont le pouvoir d’achat s’érodait à deux chiffres. Moyenne du régime : +3,25 %.
Le régime « normal » classique — prime de terme modérée et durablement positive. Inflation ancrée, politique crédible, bilan réduit. Moyenne du régime : +1,65 %, le repère que la plupart des notes de politique économique tiennent encore pour référence.
Réponse de crise : QE1, QE2, Operation Twist, QE3. Le bilan de la Fed est passé d’environ 900 milliards à environ 4 000 milliards de dollars. La prime de terme s’est comprimée mais est restée positive durant cette première phase. Moyenne du régime : +1,54 %. À rapprocher de cette question : notre lecture du bilan de la Fed.
Pour la première fois dans la série enregistrée, la prime de terme est devenue négative et l’est restée. Plancher : −1,34 % en juillet 2020. Moteurs : demande étrangère abondante d’actifs sûrs, réglementation post-crise favorisant la détention de souverains, pressions déflationnistes mondiales. Moyenne du régime : −0,30 %.
L’épisode 2024, décomposé
La décomposition permet de lire l’épisode 2024 à plus haute résolution. Entre fin septembre 2024 et fin janvier 2025, les instantanés mensuels ACM montrent deux mouvements distincts.
La composante trajectoire anticipée du rendement à 10 ans a monté de 21 pb (de 3,89 % à 4,10 %). C’est cohérent avec un marché qui anticipait d’abord davantage de baisses, puis a revalorisé la trajectoire à la hausse à mesure que les données économiques américaines ressortaient plus solides qu’attendu et que les inquiétudes d’inflation refaisaient surface.
La composante prime de terme a changé de régime. D’un −0,10 % encore négatif fin septembre 2024 à +0,49 % fin janvier 2025 — un mouvement de 60 pb en quatre mois, à la précision sous-jacente de la NY Fed. Ce n’était pas un petit ajustement au sein d’un régime existant. C’était la prime de terme franchissant le zéro par le bas, sortant du régime ZIRP d’une décennie pour entrer en normalisation.
Le mouvement total du rendement à 10 ans pendant le cycle de baisse a reflété les deux. La Fed a baissé. Le marché a revalorisé la trajectoire légèrement à la hausse. Et la prime de terme a changé de signe.
Une lecture consensuelle à l’époque voulait que les investisseurs obligataires aient « perdu foi en la Fed ». Cette lecture est testable face à la décomposition. Si les investisseurs avaient perdu foi dans la capacité de la Fed à livrer sa trajectoire prévue, la composante trajectoire anticipée aurait dû bouger fortement. Elle l’a fait, mais seulement d’environ 21 pb. Le mouvement de la prime de terme (environ 60 pb) a été la composante dominante de la hausse du 10 ans. Le marché obligataire a cru la Fed : les taux courts ont bougé comme prévu. Ce qu’a fait le marché obligataire, c’est exiger davantage de compensation pour le risque de détenir du papier de longue duration, indépendamment des anticipations de politique. Une perte de confiance dans la Fed est une histoire de crédibilité. Un retournement de prime de terme est une histoire de risque de duration : trajectoires budgétaires, offre de Trésor, composition de la demande étrangère, incertitude d’inflation. Problèmes différents, remèdes différents.
Explorer les données
Survolez n’importe quel mois pour voir la ventilation complète en trajectoire anticipée + prime de terme. Filtrez par régime monétaire pour calculer moyenne, médiane, min et max sur la fenêtre sélectionnée.
Interactif : 65 ans de rendements du Trésor à 10 ans décomposés
Modèle ACM, observations mensuelles. Utilisez les boutons pour filtrer par régime monétaire. Activez/désactivez les séries via la légende.
Source : modèle de structure par terme ACM de la NY Fed. Graphique hydraté côté client via Chart.js.
Simulateur de scénarios
Cette section est descriptive, non prescriptive. L’exercice est mécanique : en maintenant la dernière composante trajectoire anticipée constante à 3,85 % (ACM, 15 mai 2026), quel rendement du Trésor à 10 ans diverses hypothèses sur la prime de terme impliqueraient-elles ? Compte tenu de l’écart moyen de long terme de 1,76 pp vis-à-vis des taux immobiliers, quel taux de crédit immobilier fixe à 30 ans chaque scénario impliquerait-il mécaniquement ?
Simulateur de scénarios de prime de terme
Faites glisser la prime de terme entre des points de repère historiques. Le 10 ans implicite et le crédit immobilier 30 ans se mettent à jour en direct. Décomposition mécanique uniquement — pas une prévision.
Quatre repères à retenir
| Scénario | Prime de terme | 10 ans implicite | Crédit immo. 30 ans implicite (écart moyen +1,76 pp) |
|---|---|---|---|
| Statu quo (mai 2026) | +0,83 % | ~4,68 % | ~6,44 % |
| Retour à la médiane 65 ans | +1,41 % | ~5,26 % | ~7,02 % |
| Retour à la moy. Grande Modération | +1,65 % | ~5,50 % | ~7,26 % |
| Retour à la moy. régime ZIRP | −0,30 % | ~3,55 % | ~5,31 % |
Robustesse : ACM vs Kim-Wright
Les estimations de prime de terme sont issues de modèles. Des modèles différents peuvent produire des estimations ponctuelles différentes. Les deux estimations les plus citées dans les travaux académiques et de banque centrale sont le modèle ACM de la NY Fed (utilisé tout au long de cette étude) et le modèle Kim-Wright (KW) du Conseil de la Réserve fédérale, disponible sur FRED sous la série THREEFYTP10 depuis janvier 1990.
Sur la période de chevauchement (1990–2026, 9 074 observations quotidiennes), les deux modèles corrèlent à 0,86. L’ACM est en moyenne 0,26 point de pourcentage au-dessus du KW. À la dernière observation KW disponible (8 mai 2026), les deux sont à moins de 3 pb l’un de l’autre, le KW étant légèrement au-dessus. Les deux principaux modèles s’accordent globalement sur le niveau actuel de la prime de terme, et la placent tous deux solidement au-dessus des valeurs négatives de l’ère ZIRP.
Pour la lecture directionnelle de cette étude — la prime de terme est sortie du régime négatif et s’est partiellement normalisée — la conclusion est robuste à travers les deux décompositions.
Points de bascule historiques
Mai 1984 — Le pic absolu de la prime de terme
La prime de terme ACM à 10 ans a atteint +5,15 % en mai 1984 — la valeur la plus élevée de la série de 65 ans enregistrée. La Réserve fédérale dirigée par Paul Volcker avait poussé le taux des fonds fédéraux au-dessus de 19 % pour briser une inflation à deux chiffres. Le pic de prime de terme reflétait la compensation des investisseurs pour la détention de papier libellé dans une monnaie dont le pouvoir d’achat s’érodait rapidement.
Janvier 2014 — Entrée dans le régime négatif
Pour la première fois dans la série ACM enregistrée (depuis juin 1961), la prime de terme à 10 ans est devenue négative de façon durable. Le déclencheur : une combinaison d’expansion du bilan des banques centrales post-crise financière (le bilan de la Fed était passé d’environ 900 milliards de dollars avant-crise à environ 4 000 milliards en 2014), de déplacements réglementaires favorisant la détention de souverains, de demande mondiale faible et d’un fort appétit étranger pour les actifs sûrs américains dans un monde de rendements comprimés. La décennie de régime négatif qui a suivi n’avait aucun précédent historique dans la série.
Juillet 2020 — Le plancher COVID
Au plus profond de la pandémie, la prime de terme ACM à 10 ans a touché −1,34 %, le plus bas historique de toute la série de 65 ans. La réponse de bilan de la Réserve fédérale (achats d’actifs à grande échelle, LSAP, d’une ampleur sans précédent), combinée à une demande massive de fuite vers la qualité pour les Trésors américains, a poussé le prix de la duration à des extrêmes. Pendant une brève période, détenir des Trésors américains à 10 ans portait une prime de risque nettement négative : les investisseurs payaient en pratique pour le privilège de la duration, vraisemblablement parce que les actifs sûrs alternatifs étaient moins attractifs ou parce que les opérations de bilan des banques centrales avaient déformé la formation des prix.
Septembre 2024 – janvier 2025 — La sortie de régime
Pendant le cycle de baisse de 100 pb de la Fed, la prime de terme est passée de −0,10 % (fin septembre 2024) à +0,49 % (fin janvier 2025) — un mouvement de 60 pb en quatre mois, franchissant le zéro par le bas pour la première fois après une décennie en territoire négatif ou quasi nul. Sur la même fenêtre, le rendement du Trésor à 10 ans a monté de 116 pb (3,63 % → 4,79 %) et le crédit immobilier 30 ans de 96 pb (6,08 % → 7,04 %). La Fed a baissé. L’emprunt de longue duration a monté. La prime de terme a changé de signe.
Avril 2026 — Observation actuelle
La prime de terme ACM à 10 ans s’établit à +0,73 % dans les données mensuelles d’avril (+0,83 % dans l’instantané quotidien du 15 mai 2026), au 35e percentile de l’ensemble de la distribution sur 65 ans. Au-dessus des valeurs négatives de l’ère ZIRP, mais nettement sous la médiane sur 65 ans de 1,41 % et la moyenne de la Grande Modération de 1,65 %. La « normalisation » de la prime de terme a eu lieu, mais elle ne s’est inversée que partiellement. La poursuite ou non d’une normalisation supplémentaire vers les moyennes historiques dépend de facteurs largement hors du contrôle de la Fed : trajectoires d’émission du Trésor, composition de la demande étrangère, trajectoires budgétaires, incertitude d’inflation. À rapprocher de la mise en perspective de l’or et du fardeau de la dette publique.
Méthodologie
La décomposition du rendement du Trésor à 10 ans suit Adrian, Crump et Moench (2008), Pricing the Term Structure with Linear Regressions, Federal Reserve Bank of New York Staff Report n° 340. Le modèle décompose les rendements du Trésor à des maturités de 1 à 10 ans en trajectoire anticipée des taux courts (sous la mesure risque-neutre) et prime de terme, à l’aide d’un cadre de structure par terme sans arbitrage à cinq facteurs. La série est mise à jour quotidiennement par la division Research de la NY Fed.
Y(10, avr. 2026) = 3,72 % + 0,73 % = 4,45 %
Sources de données
- Prime de terme ACM 10 ans de la NY Fed (séries
ACMTP10,ACMY10,ACMRNY10) : 779 observations mensuelles juin 1961 – avril 2026, quotidien jusqu’au 15 mai 2026. - FRED
DGS10: Trésor 10 ans à maturité constante, quotidien. - FRED
MORTGAGE30US: taux du crédit immobilier fixe à 30 ans Freddie Mac PMMS, hebdomadaire avril 1971 – mai 2026. - FRED
DFF: taux effectif des fonds fédéraux, quotidien. - FRED
THREEFYTP10: prime de terme Kim-Wright 10 ans, quotidien janvier 1990 – mai 2026, utilisée pour la triangulation.
Variables du jeu de données
| Variable | Description | Unité | Source |
|---|---|---|---|
| date | Fin de mois | YYYY-MM-DD | — |
| y10 | Rendement du Trésor 10 ans ajusté ACM | Pour cent | NY Fed |
| tp | Composante prime de terme 10 ans | Pour cent | NY Fed |
| rn | Trajectoire anticipée risque-neutre 10 ans | Pour cent | NY Fed |
Code de reproduction Python
import pandas as pd
# Récupère l'ACM mensuel depuis la NY Fed (xls)
url = "https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/data_indicators/ACMTermPremium.xls"
acm = pd.read_excel(url, sheet_name='ACM Monthly')
acm = acm[['DATE', 'ACMY10', 'ACMTP10', 'ACMRNY10']]
acm.columns = ['date', 'y10', 'tp', 'rn']
acm['date'] = pd.to_datetime(acm['date'], format='%d-%b-%Y')
# Vérifie la sortie de régime 2024 sur les instantanés mensuels
sep24 = acm[acm.date == '2024-09-30'].iloc[0]
jan25 = acm[(acm.date >= '2025-01-01') & (acm.date <= '2025-01-31')].iloc[0]
print(f"TP move: {(jan25.tp - sep24.tp)*100:.0f} bps") # 60
print(f"RN move: {(jan25.rn - sep24.rn)*100:.0f} bps") # 21Téléchargement du jeu de données & reproductibilité
La décomposition ACM mensuelle complète est fournie en format ouvert. Mise à jour à chaque publication de nouvelles observations mensuelles par la NY Fed.
Licence : Creative Commons Attribution 4.0 (CC BY 4.0). Libre pour un usage de recherche, académique et journalistique avec attribution à Eco3min.
Sources de données & références
- Primaire Federal Reserve Bank of New York — modèle de structure par terme Adrian, Crump, Moench (ACM). Séries ACMTP10, ACMY10, ACMRNY10. Mensuel et quotidien, 1961 à aujourd’hui.
- Primaire FRED — DGS10 : taux du Trésor 10 ans à maturité constante (quotidien, 1962 à aujourd’hui).
- Primaire FRED — MORTGAGE30US : taux moyen du crédit immobilier fixe à 30 ans aux États-Unis, Freddie Mac PMMS (hebdomadaire, avril 1971 à aujourd’hui).
- Primaire FRED — DFF : taux effectif des fonds fédéraux (quotidien).
- Primaire FRED — THREEFYTP10 : prime de terme Kim-Wright 10 ans du Conseil de la Réserve fédérale (quotidien, janvier 1990 à aujourd’hui).
- Recherche Adrian, Crump, Moench (2008) — « Pricing the Term Structure with Linear Regressions », Federal Reserve Bank of New York Staff Report no. 340.
- Recherche Kim & Wright (2005) — « An Arbitrage-Free Three-Factor Term Structure Model and the Recent Behavior of Long-Term Yields and Distant-Horizon Forward Rates », Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board.
Limites méthodologiques
- Estimations issues de modèles. La prime de terme n’est pas directement observable. C’est le résidu entre le rendement observé et l’estimation par le modèle de la trajectoire anticipée des taux courts. Des modèles différents — ACM, KW, DKW, et d’autres — produisent des estimations ponctuelles différentes. Cette étude utilise l’ACM tout du long et triangule avec le KW (corrélation 0,86 sur 1990–2026), mais le risque de modèle résiduel ne peut être totalement éliminé.
- Décomposition à fréquences mixtes. Le mouvement « +116 pb » du 10 ans en titre utilise des extrêmes quotidiens (point bas du 16 septembre au pic du 13 janvier). La décomposition en « +21 pb de trajectoire anticipée + +60 pb de prime de terme » utilise les instantanés mensuels ACM (30 septembre → 31 janvier). Ce sont des fenêtres différentes. La décomposition rapporte les contributions relatives à un mouvement mensuel comparable, et non une répartition arithmétique exacte du chiffre quotidien en titre.
- La prime de terme n’est pas décomposée en ses constituants. L’ACM sépare le rendement à 10 ans en trajectoire anticipée et prime de terme, mais n’attribue pas davantage la prime de terme elle-même à ses moteurs (incertitude d’inflation, incertitude de taux réel, offre-demande, budgétaire). Une décomposition en constituants exige un travail empirique distinct.
- Les scénarios sont mécaniques, non prédictifs. Le simulateur maintient la composante trajectoire anticipée constante. En pratique, trajectoire anticipée et prime de terme sont corrélées. Le simulateur répond à « quel rendement à 10 ans serait impliqué si X était la prime de terme, tout le reste étant maintenu constant » — un exercice de sensibilité, pas une prévision.
- L’écart immobilier n’est pas constant. Les chiffres de crédit immobilier 30 ans implicites utilisent l’écart moyen de long terme de 1,76 pp. En pratique, cet écart a varié au fil de l’histoire et s’établit actuellement à 1,89 pp. Les chiffres implicites mécaniques divergeront des valeurs réalisées si l’écart se déplace.
- Trois régimes monétaires, un seul jeu de données. La série de 65 ans couvre la fin de Bretton Woods, l’ère fiduciaire post-Bretton Woods sous des cadres successifs, et l’ère du bilan post-crise financière. Les moteurs de la prime de terme ont différé structurellement d’un régime à l’autre. Les comparaisons inter-régimes d’estimations ponctuelles gagnent à intégrer ce contexte.
- Les distributions passées ne sont pas prédictives. Les statistiques de rang percentile décrivent une position historique ; elles ne prédisent pas les niveaux futurs. La lecture au 35e percentile situe le présent dans l’histoire mais ne contraint pas où ira la prime de terme ensuite.
Questions fréquentes
Pourquoi la prime de terme compte-t-elle pour quelqu’un qui ne trade pas d’obligations ?
Parce que les coûts d’emprunt de longue duration — crédits immobiliers, prêts aux entreprises, charge d’intérêts de l’État, financement d’infrastructures — sont valorisés à partir des rendements du Trésor de longue duration. Lorsque la composante prime de terme de ces rendements bouge, tous ces coûts bougent avec elle. Le taux des fonds fédéraux est un intrant ; la prime de terme en est un autre, et les deux ne sont pas toujours synchronisés, comme 2024 l’illustre. Un acheteur immobilier finançant fin 2024 a vu un taux de crédit qui reflétait bien davantage le mouvement de la prime de terme que les baisses de la Fed.
La prime de terme est-elle « de retour » ?
Par définition, elle est revenue en territoire positif après une décennie en zone négative ou quasi nulle. À 0,73 % (mensuel avril 2026) ou 0,83 % (quotidien 15 mai 2026), elle reste nettement sous la médiane sur 65 ans de 1,41 % et la moyenne de la Grande Modération de 1,65 %. Le basculement directionnel a eu lieu ; la normalisation complète vers les normes historiques, non.
La prime de terme pourrait-elle redevenir négative ?
Historiquement, le seul épisode négatif durable de la série ACM enregistrée (à partir de juin 1961) a été le régime ZIRP de 2014–2023. Les conditions qui l’ont produit — expansion du bilan des banques centrales, demande étrangère abondante d’actifs sûrs, réglementation post-crise favorisant la détention de souverains, pressions déflationnistes mondiales — devraient se réaffirmer pour qu’un régime semblable s’installe. Aucune n’est mécanique ; chacune est fonction de la politique et de la structure de marché, qui ont évolué depuis 2024.
En quoi l’ACM diffère-t-il du Kim-Wright ?
Les deux sont des modèles de structure par terme sans arbitrage. L’ACM (Adrian-Crump-Moench, 2008) utilise cinq facteurs et une approche par régression. Le KW (Kim-Wright, 2005) utilise trois facteurs et un filtre de Kalman. L’ACM tend à estimer des primes de terme légèrement plus élevées en moyenne. Sur le chevauchement 1990–2026 (9 074 observations quotidiennes), la corrélation est de 0,86 et la différence moyenne de 0,26 point de pourcentage. Les deux modèles s’accordent sur l’histoire directionnelle de la prime de terme et sur le niveau actuel — à moins de 3 pb l’un de l’autre au 8 mai 2026.
Pourquoi les rendements de 2026 sont-ils au-dessus des niveaux pré-COVID alors que l’inflation se modère ?
Trois composantes y contribuent : une trajectoire anticipée plus élevée (la Fed n’est pas attendue de revenir à la borne zéro), une prime de terme plus élevée (1,03 point de pourcentage au-dessus de la moyenne de l’ère ZIRP 2014–2023), et une émission accrue de Trésor qui alimente les deux. La composante trajectoire anticipée capte la Fed ; la composante prime de terme capte tout le reste.
Tout cela ne tient-il qu’aux déficits budgétaires ?
Les trajectoires budgétaires font partie de l’histoire de la prime de terme, mais n’en sont pas la totalité. La composition de la demande étrangère, la réglementation, les opérations de bilan des banques centrales et l’incertitude d’inflation y contribuent toutes. Un modèle de prime de terme n’attribue pas directement le niveau à ses moteurs ; cela exige une décomposition empirique distincte.
Où les données sont-elles mises à jour en direct ?
La NY Fed met à jour la série ACM quotidiennement sur newyorkfed.org/research/data_indicators/term-premia-tabs. FRED héberge les séries de support (DGS10, MORTGAGE30US, DFF, THREEFYTP10). Le CSV lié ci-dessus contient les observations mensuelles utilisées dans cette étude ; le code de méthodologie est disponible sur demande.
Citer ce jeu de données
Décomposition de la prime de terme du rendement du Trésor américain à 10 ans (1961–2026).
Hub de données macro Eco3min — Indicateurs de recherche.
eco3min.fr/prime-de-terme-tresor-10-ans-1961-2026/
Jeu de données publié sous licence Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0). Libre de réutilisation avec attribution.
Aucun conseil en investissement — analyse informationnelle uniquement. La décomposition présentée est descriptive : elle rapporte les composantes du rendement du Trésor à 10 ans implicites au modèle et leur distribution historique. Les scénarios mécaniques du simulateur sont des calculs illustratifs, non des prévisions. Les distributions passées ne préjugent pas des niveaux futurs.
Études Eco3min liées
Explorer les données
Survolez n’importe quel mois pour voir la ventilation complète en trajectoire anticipée + prime de terme. Filtrez par régime monétaire pour calculer moyenne, médiane, min et max sur la fenêtre sélectionnée.
Interactif : 65 ans de rendements du Trésor à 10 ans décomposés
Modèle ACM, observations mensuelles. Utilisez les boutons pour filtrer par régime monétaire. Activez/désactivez les séries via la légende.
Source : modèle de structure par terme ACM de la NY Fed. Graphique hydraté côté client via Chart.js.
Simulateur de scénarios
Cette section est descriptive, non prescriptive. L’exercice est mécanique : en maintenant la dernière composante trajectoire anticipée constante à 3,85 % (ACM, 15 mai 2026), quel rendement du Trésor à 10 ans diverses hypothèses sur la prime de terme impliqueraient-elles ? Compte tenu de l’écart moyen de long terme de 1,76 pp vis-à-vis des taux immobiliers, quel taux de crédit immobilier fixe à 30 ans chaque scénario impliquerait-il mécaniquement ?
Simulateur de scénarios de prime de terme
Faites glisser la prime de terme entre des points de repère historiques. Le 10 ans implicite et le crédit immobilier 30 ans se mettent à jour en direct. Décomposition mécanique uniquement — pas une prévision.
Quatre repères à retenir
| Scénario | Prime de terme | 10 ans implicite | Crédit immo. 30 ans implicite (écart moyen +1,76 pp) |
|---|---|---|---|
| Statu quo (mai 2026) | +0,83 % | ~4,68 % | ~6,44 % |
| Retour à la médiane 65 ans | +1,41 % | ~5,26 % | ~7,02 % |
| Retour à la moy. Grande Modération | +1,65 % | ~5,50 % | ~7,26 % |
| Retour à la moy. régime ZIRP | −0,30 % | ~3,55 % | ~5,31 % |
Robustesse : ACM vs Kim-Wright
Les estimations de prime de terme sont issues de modèles. Des modèles différents peuvent produire des estimations ponctuelles différentes. Les deux estimations les plus citées dans les travaux académiques et de banque centrale sont le modèle ACM de la NY Fed (utilisé tout au long de cette étude) et le modèle Kim-Wright (KW) du Conseil de la Réserve fédérale, disponible sur FRED sous la série THREEFYTP10 depuis janvier 1990.
Sur la période de chevauchement (1990–2026, 9 074 observations quotidiennes), les deux modèles corrèlent à 0,86. L’ACM est en moyenne 0,26 point de pourcentage au-dessus du KW. À la dernière observation KW disponible (8 mai 2026), les deux sont à moins de 3 pb l’un de l’autre, le KW étant légèrement au-dessus. Les deux principaux modèles s’accordent globalement sur le niveau actuel de la prime de terme, et la placent tous deux solidement au-dessus des valeurs négatives de l’ère ZIRP.
Pour la lecture directionnelle de cette étude — la prime de terme est sortie du régime négatif et s’est partiellement normalisée — la conclusion est robuste à travers les deux décompositions.
Points de bascule historiques
Mai 1984 — Le pic absolu de la prime de terme
La prime de terme ACM à 10 ans a atteint +5,15 % en mai 1984 — la valeur la plus élevée de la série de 65 ans enregistrée. La Réserve fédérale dirigée par Paul Volcker avait poussé le taux des fonds fédéraux au-dessus de 19 % pour briser une inflation à deux chiffres. Le pic de prime de terme reflétait la compensation des investisseurs pour la détention de papier libellé dans une monnaie dont le pouvoir d’achat s’érodait rapidement.
Janvier 2014 — Entrée dans le régime négatif
Pour la première fois dans la série ACM enregistrée (depuis juin 1961), la prime de terme à 10 ans est devenue négative de façon durable. Le déclencheur : une combinaison d’expansion du bilan des banques centrales post-crise financière (le bilan de la Fed était passé d’environ 900 milliards de dollars avant-crise à environ 4 000 milliards en 2014), de déplacements réglementaires favorisant la détention de souverains, de demande mondiale faible et d’un fort appétit étranger pour les actifs sûrs américains dans un monde de rendements comprimés. La décennie de régime négatif qui a suivi n’avait aucun précédent historique dans la série.
Juillet 2020 — Le plancher COVID
Au plus profond de la pandémie, la prime de terme ACM à 10 ans a touché −1,34 %, le plus bas historique de toute la série de 65 ans. La réponse de bilan de la Réserve fédérale (achats d’actifs à grande échelle, LSAP, d’une ampleur sans précédent), combinée à une demande massive de fuite vers la qualité pour les Trésors américains, a poussé le prix de la duration à des extrêmes. Pendant une brève période, détenir des Trésors américains à 10 ans portait une prime de risque nettement négative : les investisseurs payaient en pratique pour le privilège de la duration, vraisemblablement parce que les actifs sûrs alternatifs étaient moins attractifs ou parce que les opérations de bilan des banques centrales avaient déformé la formation des prix.
Septembre 2024 – janvier 2025 — La sortie de régime
Pendant le cycle de baisse de 100 pb de la Fed, la prime de terme est passée de −0,10 % (fin septembre 2024) à +0,49 % (fin janvier 2025) — un mouvement de 60 pb en quatre mois, franchissant le zéro par le bas pour la première fois après une décennie en territoire négatif ou quasi nul. Sur la même fenêtre, le rendement du Trésor à 10 ans a monté de 116 pb (3,63 % → 4,79 %) et le crédit immobilier 30 ans de 96 pb (6,08 % → 7,04 %). La Fed a baissé. L’emprunt de longue duration a monté. La prime de terme a changé de signe.
Avril 2026 — Observation actuelle
La prime de terme ACM à 10 ans s’établit à +0,73 % dans les données mensuelles d’avril (+0,83 % dans l’instantané quotidien du 15 mai 2026), au 35e percentile de l’ensemble de la distribution sur 65 ans. Au-dessus des valeurs négatives de l’ère ZIRP, mais nettement sous la médiane sur 65 ans de 1,41 % et la moyenne de la Grande Modération de 1,65 %. La « normalisation » de la prime de terme a eu lieu, mais elle ne s’est inversée que partiellement. La poursuite ou non d’une normalisation supplémentaire vers les moyennes historiques dépend de facteurs largement hors du contrôle de la Fed : trajectoires d’émission du Trésor, composition de la demande étrangère, trajectoires budgétaires, incertitude d’inflation.
Méthodologie
La décomposition du rendement du Trésor à 10 ans suit Adrian, Crump et Moench (2008), Pricing the Term Structure with Linear Regressions, Federal Reserve Bank of New York Staff Report n° 340. Le modèle décompose les rendements du Trésor à des maturités de 1 à 10 ans en trajectoire anticipée des taux courts (sous la mesure risque-neutre) et prime de terme, à l’aide d’un cadre de structure par terme sans arbitrage à cinq facteurs. La série est mise à jour quotidiennement par la division Research de la NY Fed.
Y(10, avr. 2026) = 3,72 % + 0,73 % = 4,45 %
Sources de données
- Prime de terme ACM 10 ans de la NY Fed (séries
ACMTP10,ACMY10,ACMRNY10) : 779 observations mensuelles juin 1961 – avril 2026, quotidien jusqu’au 15 mai 2026. - FRED
DGS10: Trésor 10 ans à maturité constante, quotidien. - FRED
MORTGAGE30US: taux du crédit immobilier fixe à 30 ans Freddie Mac PMMS, hebdomadaire avril 1971 – mai 2026. - FRED
DFF: taux effectif des fonds fédéraux, quotidien. - FRED
THREEFYTP10: prime de terme Kim-Wright 10 ans, quotidien janvier 1990 – mai 2026, utilisée pour la triangulation.
Variables du jeu de données
| Variable | Description | Unité | Source |
|---|---|---|---|
| date | Fin de mois | YYYY-MM-DD | — |
| y10 | Rendement du Trésor 10 ans ajusté ACM | Pour cent | NY Fed |
| tp | Composante prime de terme 10 ans | Pour cent | NY Fed |
| rn | Trajectoire anticipée risque-neutre 10 ans | Pour cent | NY Fed |
Code de reproduction Python
import pandas as pd
# Récupère l'ACM mensuel depuis la NY Fed (xls)
url = "https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/data_indicators/ACMTermPremium.xls"
acm = pd.read_excel(url, sheet_name='ACM Monthly')
acm = acm[['DATE', 'ACMY10', 'ACMTP10', 'ACMRNY10']]
acm.columns = ['date', 'y10', 'tp', 'rn']
acm['date'] = pd.to_datetime(acm['date'], format='%d-%b-%Y')
# Vérifie la sortie de régime 2024 sur les instantanés mensuels
sep24 = acm[acm.date == '2024-09-30'].iloc[0]
jan25 = acm[(acm.date >= '2025-01-01') & (acm.date <= '2025-01-31')].iloc[0]
print(f"TP move: {(jan25.tp - sep24.tp)*100:.0f} bps") # 60
print(f"RN move: {(jan25.rn - sep24.rn)*100:.0f} bps") # 21Téléchargement du jeu de données & reproductibilité
La décomposition ACM mensuelle complète est fournie en format ouvert. Mise à jour à chaque publication de nouvelles observations mensuelles par la NY Fed.
Licence : Creative Commons Attribution 4.0 (CC BY 4.0). Libre pour un usage de recherche, académique et journalistique avec attribution à Eco3min.
Sources de données & références
- Primaire Federal Reserve Bank of New York — modèle de structure par terme Adrian, Crump, Moench (ACM). Séries ACMTP10, ACMY10, ACMRNY10. Mensuel et quotidien, 1961 à aujourd’hui.
- Primaire FRED — DGS10 : taux du Trésor 10 ans à maturité constante (quotidien, 1962 à aujourd’hui).
- Primaire FRED — MORTGAGE30US : taux moyen du crédit immobilier fixe à 30 ans aux États-Unis, Freddie Mac PMMS (hebdomadaire, avril 1971 à aujourd’hui).
- Primaire FRED — DFF : taux effectif des fonds fédéraux (quotidien).
- Primaire FRED — THREEFYTP10 : prime de terme Kim-Wright 10 ans du Conseil de la Réserve fédérale (quotidien, janvier 1990 à aujourd’hui).
- Recherche Adrian, Crump, Moench (2008) — « Pricing the Term Structure with Linear Regressions », Federal Reserve Bank of New York Staff Report no. 340.
- Recherche Kim & Wright (2005) — « An Arbitrage-Free Three-Factor Term Structure Model and the Recent Behavior of Long-Term Yields and Distant-Horizon Forward Rates », Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board.
Limites méthodologiques
- Estimations issues de modèles. La prime de terme n’est pas directement observable. C’est le résidu entre le rendement observé et l’estimation par le modèle de la trajectoire anticipée des taux courts. Des modèles différents — ACM, KW, DKW, et d’autres — produisent des estimations ponctuelles différentes. Cette étude utilise l’ACM tout du long et triangule avec le KW (corrélation 0,86 sur 1990–2026), mais le risque de modèle résiduel ne peut être totalement éliminé.
- Décomposition à fréquences mixtes. Le mouvement « +116 pb » du 10 ans en titre utilise des extrêmes quotidiens (point bas du 16 septembre au pic du 13 janvier). La décomposition en « +21 pb de trajectoire anticipée + +60 pb de prime de terme » utilise les instantanés mensuels ACM (30 septembre → 31 janvier). Ce sont des fenêtres différentes. La décomposition rapporte les contributions relatives à un mouvement mensuel comparable, et non une répartition arithmétique exacte du chiffre quotidien en titre.
- La prime de terme n’est pas décomposée en ses constituants. L’ACM sépare le rendement à 10 ans en trajectoire anticipée et prime de terme, mais n’attribue pas davantage la prime de terme elle-même à ses moteurs (incertitude d’inflation, incertitude de taux réel, offre-demande, budgétaire). Une décomposition en constituants exige un travail empirique distinct.
- Les scénarios sont mécaniques, non prédictifs. Le simulateur maintient la composante trajectoire anticipée constante. En pratique, trajectoire anticipée et prime de terme sont corrélées. Le simulateur répond à « quel rendement à 10 ans serait impliqué si X était la prime de terme, tout le reste étant maintenu constant » — un exercice de sensibilité, pas une prévision.
- L’écart immobilier n’est pas constant. Les chiffres de crédit immobilier 30 ans implicites utilisent l’écart moyen de long terme de 1,76 pp. En pratique, cet écart a varié au fil de l’histoire et s’établit actuellement à 1,89 pp. Les chiffres implicites mécaniques divergeront des valeurs réalisées si l’écart se déplace.
- Trois régimes monétaires, un seul jeu de données. La série de 65 ans couvre la fin de Bretton Woods, l’ère fiduciaire post-Bretton Woods sous des cadres successifs, et l’ère du bilan post-crise financière. Les moteurs de la prime de terme ont différé structurellement d’un régime à l’autre. Les comparaisons inter-régimes d’estimations ponctuelles gagnent à intégrer ce contexte.
- Les distributions passées ne sont pas prédictives. Les statistiques de rang percentile décrivent une position historique ; elles ne prédisent pas les niveaux futurs. La lecture au 35e percentile situe le présent dans l’histoire mais ne contraint pas où ira la prime de terme ensuite.
Questions fréquentes
Pourquoi la prime de terme compte-t-elle pour quelqu’un qui ne trade pas d’obligations ?
Parce que les coûts d’emprunt de longue duration — crédits immobiliers, prêts aux entreprises, charge d’intérêts de l’État, financement d’infrastructures — sont valorisés à partir des rendements du Trésor de longue duration. Lorsque la composante prime de terme de ces rendements bouge, tous ces coûts bougent avec elle. Le taux des fonds fédéraux est un intrant ; la prime de terme en est un autre, et les deux ne sont pas toujours synchronisés, comme 2024 l’illustre. Un acheteur immobilier finançant fin 2024 a vu un taux de crédit qui reflétait bien davantage le mouvement de la prime de terme que les baisses de la Fed.
La prime de terme est-elle « de retour » ?
Par définition, elle est revenue en territoire positif après une décennie en zone négative ou quasi nulle. À 0,73 % (mensuel avril 2026) ou 0,83 % (quotidien 15 mai 2026), elle reste nettement sous la médiane sur 65 ans de 1,41 % et la moyenne de la Grande Modération de 1,65 %. Le basculement directionnel a eu lieu ; la normalisation complète vers les normes historiques, non.
La prime de terme pourrait-elle redevenir négative ?
Historiquement, le seul épisode négatif durable de la série ACM enregistrée (à partir de juin 1961) a été le régime ZIRP de 2014–2023. Les conditions qui l’ont produit — expansion du bilan des banques centrales, demande étrangère abondante d’actifs sûrs, réglementation post-crise favorisant la détention de souverains, pressions déflationnistes mondiales — devraient se réaffirmer pour qu’un régime semblable s’installe. Aucune n’est mécanique ; chacune est fonction de la politique et de la structure de marché, qui ont évolué depuis 2024.
En quoi l’ACM diffère-t-il du Kim-Wright ?
Les deux sont des modèles de structure par terme sans arbitrage. L’ACM (Adrian-Crump-Moench, 2008) utilise cinq facteurs et une approche par régression. Le KW (Kim-Wright, 2005) utilise trois facteurs et un filtre de Kalman. L’ACM tend à estimer des primes de terme légèrement plus élevées en moyenne. Sur le chevauchement 1990–2026 (9 074 observations quotidiennes), la corrélation est de 0,86 et la différence moyenne de 0,26 point de pourcentage. Les deux modèles s’accordent sur l’histoire directionnelle de la prime de terme et sur le niveau actuel — à moins de 3 pb l’un de l’autre au 8 mai 2026.
Pourquoi les rendements de 2026 sont-ils au-dessus des niveaux pré-COVID alors que l’inflation se modère ?
Trois composantes y contribuent : une trajectoire anticipée plus élevée (la Fed n’est pas attendue de revenir à la borne zéro), une prime de terme plus élevée (1,03 point de pourcentage au-dessus de la moyenne de l’ère ZIRP 2014–2023), et une émission accrue de Trésor qui alimente les deux. La composante trajectoire anticipée capte la Fed ; la composante prime de terme capte tout le reste.
Tout cela ne tient-il qu’aux déficits budgétaires ?
Les trajectoires budgétaires font partie de l’histoire de la prime de terme, mais n’en sont pas la totalité. La composition de la demande étrangère, la réglementation, les opérations de bilan des banques centrales et l’incertitude d’inflation y contribuent toutes. Un modèle de prime de terme n’attribue pas directement le niveau à ses moteurs ; cela exige une décomposition empirique distincte.
Où les données sont-elles mises à jour en direct ?
La NY Fed met à jour la série ACM quotidiennement sur newyorkfed.org/research/data_indicators/term-premia-tabs. FRED héberge les séries de support (DGS10, MORTGAGE30US, DFF, THREEFYTP10). Le CSV lié ci-dessus contient les observations mensuelles utilisées dans cette étude ; le code de méthodologie est disponible sur demande.
Citer ce jeu de données
Décomposition de la prime de terme du rendement du Trésor américain à 10 ans (1961–2026).
Hub de données macro Eco3min — Indicateurs de recherche.
eco3min.fr/prime-de-terme-tresor-10-ans-1961-2026/
Jeu de données publié sous licence Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0). Libre de réutilisation avec attribution.
Aucun conseil en investissement — analyse informationnelle uniquement. La décomposition présentée est descriptive : elle rapporte les composantes du rendement du Trésor à 10 ans implicites au modèle et leur distribution historique. Les scénarios mécaniques du simulateur sont des calculs illustratifs, non des prévisions. Les distributions passées ne préjugent pas des niveaux futurs.
Études Eco3min liées
Mis à jour le 12 juillet 2026
Avertissement – Informations financières : Les analyses, commentaires et contenus publiés sur eco3min.fr sont fournis à titre purement informatif et éducatif. Ils ne constituent pas un conseil en investissement ni une sollicitation d’achat ou de vente d’instruments financiers. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toute décision d’investissement comporte des risques et relève de la seule responsabilité du lecteur.