Pourquoi la Fed surveille-t-elle le CPI médian et tronqué ?

La réponse courte

Le CPI headline bouge avec les prix de l’alimentation et de l’énergie, qui sont hautement volatils. Le CPI core les retire mécaniquement, indépendamment de leur comportement réellement inhabituel un mois donné. Cela fonctionne la plupart du temps mais crée des angles morts : un mois où l’énergie est sage mais où les voitures d’occasion bondissent de 20 %, le CPI core capture le bond comme s’il s’agissait d’inflation large.

Les approches médianes et tronquées résolvent cela différemment. Au lieu de retirer des catégories prédéterminées, elles retirent les catégories qui se comportent inhabituellement ce mois-là — haut ou bas. Le résultat est une mesure qui capture la tendance centrale des changements de prix, pas la moyenne distordue par les aberrations.

La Fed de Cleveland publie le CPI médian depuis 1991. La Fed de Dallas a introduit son PCE tronqué moyen en 2005. Les deux sont devenus des mesures de référence standards dans les discussions FOMC, particulièrement durant les périodes où des catégories individuelles produisent des mouvements extrêmes.

→ Nouveau sur les mesures d’inflation sous-jacente ? Hub éducation financière

Ce que les données montrent

Les chiffres clés (Fed Cleveland, Fed Dallas, FRED, 2010-2024) :

• CPI médian de la Fed de Cleveland au pic à 7,2 % en octobre 2022, vs pic du CPI core à 6,6 % en septembre 2022
• PCE tronqué moyen 12 mois de la Fed de Dallas au pic à 4,7 % en septembre 2022, vs pic du PCE core à 5,4 % en février 2022
• Le PCE tronqué moyen retire typiquement environ 24 % des composantes en pondération chaque mois (12 % du haut, 12 % du bas)
• Le CPI médian capture le 50e percentile de la distribution des changements de prix à travers environ 45 catégories de dépenses
• L’épisode 2021-2022 a vu le CPI médian devancer le CPI core dans le signalement de l’accélération d’inflation à base large d’environ un trimestre

L’épisode 2021-2022 a démontré la valeur de ces mesures : quand voitures d’occasion et logement produisaient des mouvements extrêmes, le CPI médian a montré la nature à base large de l’inflation plus tôt que les mesures headline ou core.

→ Dataset : PCE core US

Pourquoi cela se produit — le mécanisme macro

Trois raisons expliquent pourquoi les banques centrales complètent le CPI core avec ces mesures.

Le problème de l’exclusion fixe. Le CPI core retire alimentation et énergie indépendamment de leur statut comme source d’inflation inhabituelle. En 2021, les mouvements inhabituels étaient les voitures d’occasion et l’habillement ; en 2022, le logement et les services. Le CPI core a capturé ceux-ci comme partie de l’inflation sous-jacente, même s’ils étaient largement des phénomènes d’offre idiosyncratiques. Les approches médianes et tronquées répondent mois par mois aux composantes extrêmes. Voir comment le CPI est calculé.

Distribution transversale. Un mois donné, les prix d’environ 200 composantes étroites du CPI forment une distribution. La forme de cette distribution porte de l’information : une distribution large suggère des chocs idiosyncratiques ; une distribution étroite suggère une pression à base large. Le CPI médian capture uniquement la tendance centrale, ignorant les queues. La largeur de la distribution elle-même devient un indicateur séparément utile. Voir PCE vs CPI.

Tronquage symétrique. Les approches tronquées retirent à la fois les mouvements inhabituellement hauts et inhabituellement bas. Cela corrige un problème connu des statistiques médianes : elles écartent l’information des composantes non aberrantes. Le choix de la Fed de Dallas d’un tronquage asymétrique (pourcentages différents en haut vs en bas) a été calibré empiriquement pour maximiser le pouvoir prédictif sur l’inflation PCE future. Voir anticipations d’inflation.

L’inflation médiane et tronquée n’est pas meilleure que la headline — elle répond à une question différente, et c’est cette différence qui fait que les banques centrales suivent les deux.

→ Cadre : Pilier inflation

Ce que cela signifie pour différents acteurs économiques

Les épargnants qui utilisent le CPI headline pour jauger le pouvoir d’achat peuvent vouloir croiser avec le CPI médian pour comprendre si une publication CPI particulière reflète une pression à base large ou du bruit spécifique à une catégorie. Les deux divergent souvent significativement durant les périodes volatiles.

Les investisseurs en taux fixes utilisent ces mesures pour anticiper les mouvements de politique de la Fed. Le CPI médian de la Fed de Cleveland a montré une valeur empirique comme indicateur avancé des changements de fonction de réaction du FOMC, particulièrement quand il diverge du CPI core. Les marchés obligataires re-pricent souvent les anticipations suite aux publications mensuelles du CPI médian. Voir désinflation vs déflation.

Les responsables de politique à la Fed référencent ces mesures explicitement dans les minutes du FOMC. Les transcrits 2021-2022 montrent plusieurs participants citant les mesures médianes et tronquées comme preuve que la largeur de l’inflation s’élargissait avant que les mesures headline ne le reflètent pleinement. Les discours de Powell en 2024 ont référencé spécifiquement le PCE tronqué moyen. Voir cible 2 % de la Fed.

Une mauvaise lecture courante consiste à traiter le médian ou le tronqué comme la « vraie » inflation. Ce sont des vues alternatives, chacune utile pour des questions spécifiques. Le headline reste la mesure pertinente pour le pouvoir d’achat ; le core et le médian restent pertinents pour l’évaluation de la tendance sous-jacente.

Observation pratique

Aller plus loin

Questions liées

• Comment le CPI est-il calculé ?
• PCE vs CPI : quelle différence ?
• Désinflation vs déflation ?
• Anticipations d’inflation auto-réalisatrices

Questions fréquentes

Le CPI médian est-il meilleur que le CPI core ?

Aucun n’est universellement meilleur — ils servent des objectifs analytiques différents. Le CPI core retire un ensemble fixe de catégories (alimentation et énergie) chaque mois, ce qui est simple et prévisible mais peut manquer des mouvements idiosyncratiques dans d’autres catégories. Le CPI médian retire dynamiquement ce qui est extrême, ce qui s’adapte aux moteurs d’inflation changeants mais est plus difficile à interpréter. La Fed de Cleveland publie les deux, et la plupart des économistes les examinent ensemble.

Pourquoi la Fed de Dallas utilise-t-elle le tronqué moyen pour le PCE plutôt que le CPI ?

Le choix de la Fed de Dallas reflétait la concentration officielle de la Fed sur le PCE comme cible de politique. La méthodologie est similaire au CPI tronqué moyen mais appliquée aux catégories de dépenses PCE avec les pondérations PCE. Le tronquage asymétrique (percentiles différents en haut vs en bas) a été empiriquement optimisé pour prévoir l’inflation PCE headline future, fournissant un baromètre temps réel de la pression sous-jacente pertinent au mandat du FOMC.

Ces mesures remplacent-elles l’inflation core traditionnelle ?

Non, elles la complètent. L’inflation core reste la mesure d’inflation sous-jacente la plus largement citée dans les médias financiers et communications de politique en raison de son histoire plus longue et de son interprétation plus simple. Les mesures médianes et tronquées sont typiquement référencées quand headline et core divergent significativement, ou quand des catégories individuelles produisent des mouvements extrêmes qui compliquent le narratif. La plupart des participants FOMC référencent plusieurs mesures dans leurs projections économiques.

Mis à jour le 1 mai 2026