Core CPI vs CPI global (1957–2026) : trois épisodes de divergence soutenue, trois résultats différents

Graphique : CPI global vs core CPI américains, en glissement annuel (1957–2026)

CPI global vs core CPI américains — glissement annuel, mensuel, janvier 1957 à mars 2026

Le global (rouge) et le core (bleu marine) bougent ensemble plus de 95 % du temps. Seuls trois épisodes depuis 1957 ont vu un écart soutenu au-dessus de 2 points de pourcentage — et les trois se sont résolus très différemment.

Enseignement clé

Les deux séries sont fortement corrélées (corrélation contemporaine 0,926) — la plupart du temps, « core » ressemble à « global moins le bruit ». La question intéressante est ce qui se passe dans les mois rares où elles divergent de manière persistante. Les épisodes ombrés montrent que la réponse n’a pas été la même dans chaque cas.

Sources : BLS via FRED (CPIAUCSL, CPILFESL). Définition d’épisode : gap_3mavg > 2 pp pour ≥3 mois consécutifs. Graphique : Eco3min Research.

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Comment lire ce graphique

La ligne rouge est le CPI global en glissement annuel — le taux de variation de l’indice des prix à la consommation tous postes, incluant alimentation et énergie. La ligne bleu marine est le core CPI en glissement annuel — le même calcul appliqué à l’indice tous postes hors alimentation et énergie. Les deux séries sont corrigées des variations saisonnières (CPIAUCSL et CPILFESL sur FRED) et utilisent la même période de base (1982–84 = 100). Les trois régions ombrées correspondent aux épisodes de divergence détectés par l’algorithme décrit dans la Méthodologie.

Deux observations dominent le visuel. D’abord, les deux séries se suivent étroitement — elles partagent tendances, pics et creux sur l’échantillon complet de 69 ans. La corrélation par paires des lectures en glissement annuel est de 0,926. Ensuite, les rares épisodes de divergence se produisent à des moments de stress côté offre évidents : l’embargo pétrolier de l’OPEP de 1973–74, la flambée des prix du pétrole et de l’alimentation mi-2008 (suivie presque immédiatement par l’effondrement énergétique de la Crise Financière Globale), et la collision en 2022 de la demande de biens de l’ère pandémique avec le choc énergétique et alimentaire de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Pour le contexte de comment ces épisodes d’inflation se rattachent à l’histoire plus large du pouvoir d’achat, voir notre jeu de données complet d’histoire de l’inflation américaine (1913–présent).

Ce que le core CPI a été conçu pour faire

L’interprétation standard du core CPI dans les cercles de politique macroéconomique est qu’il s’agit d’un filtre : en retirant les prix de l’alimentation et de l’énergie — les deux catégories de CPI avec la plus haute volatilité mois sur mois — il produit une série plus lisse qui approxime mieux la composante persistante de l’inflation. La Réserve fédérale et les chercheurs académiques suivent le core CPI (et le core PCE analogue) précisément parce qu’il est supposé être moins réactif aux chocs transitoires. Selon cette vue, quand le global monte fortement et que le core ne le fait pas, l’inférence appropriée est que le choc va passer sans s’enraciner dans les salaires, les prix des services ou les anticipations.

Les données confirment cette interprétation dans la plupart des périodes. Sur 818 mois avec des lectures en glissement annuel calculées, 48 % sont « alignés » (écart dans ±0,5 pp) et 46 % sont en « divergence légère » (entre ±0,5 et ±2 pp). Dans seulement 3,4 % des mois l’écart global-core dépasse +2 pp en moyenne sur 3 mois — et dans seulement 2,1 % il tombe sous −2 pp. Le filtre fait ce pour quoi il a été conçu la plupart du temps : retirer les composantes volatiles sans créer de grandes divergences persistantes.

Les trois épisodes de divergence

Appliquer un algorithme formel — gap_3mavg > 2 points de pourcentage pendant au moins 3 mois consécutifs — sur l’échantillon complet 1957–2026 identifie trois épisodes. Le même algorithme appliqué à des seuils plus élevés isole progressivement moins d’épisodes ; au seuil de 3 pp, seul le cas 1973–74 qualifie. La spécification 2 pp est le choix qui produit l’ensemble d’épisodes le plus informatif tout en restant suffisamment étroit pour exclure le bruit transitoire. La sensibilité à ce choix est documentée dans l’analyse de sensibilité au seuil ci-dessous.

Épisodes algorithmiques — 1957–2026

Le tableau montre le résultat empirique central : les trois épisodes se sont résolus de trois manières structurellement différentes. Dans le cas 1974, la divergence était le front d’une transmission soutenue — le core CPI a monté de 7,12 points de pourcentage sur les 24 mois suivants, atteignant 10,31 % d’ici mai 1975 (avec un pic cyclique intermédiaire de 11,86 % atteint plus tôt, en février 1975). Dans le cas 2008, la divergence était une pointe transitoire tirée par l’énergie dans le global qui s’est résolue en un ralentissement tiré par la demande ; le core est tombé de 1,51 point de pourcentage sur les 24 mois suivants. Dans le cas 2022, le core était déjà à 6,03 % — bien au-dessus de toute zone historique de « cible du filtre » — quand le choc énergétique et alimentaire a poussé le global de 2,5 points de pourcentage supplémentaires plus haut ; le core lui-même n’a monté que de 0,6 pp de là avant de redescendre à 3,39 % à 24 mois.

Une lecture honnête de ces trois observations est que l’écart global-core n’est pas, en lui-même, un signal fiable de l’inflation core future. L’épisode 1974 a été suivi d’une transmission majeure ; les épisodes 2008 et 2022 ne l’ont pas été. La différence pertinente entre eux semble être le contexte macroéconomique plus large — le marché du travail, la posture de politique de la banque centrale et le niveau des anticipations d’inflation au moment du choc — plutôt que la taille ou la durée de l’écart lui-même. C’est aussi visible dans la corrélation contemporaine modeste entre gap_3mavg et core_change_12m sur l’échantillon complet : 0,343, bien sous la corrélation contemporaine entre global et core eux-mêmes (0,926).

Trois épisodes, trois résultats — le chemin du core CPI

La manière la plus informative de comparer les trois épisodes est de tracer le chemin du global et du core CPI depuis trois mois avant que chaque divergence n’ait commencé jusqu’à 24 mois après. Chaque panneau ci-dessous montre la même fenêtre, sur la même convention d’axe, avec la durée de l’épisode ombrée en or. Les différences de résultat deviennent visuellement non ambiguës.

CPI global et core dans les 24 mois après le début de chaque divergence

Dans un épisode, le core a rattrapé le global. Dans un autre, le core est resté plat tandis que le global s’effondrait. Dans le troisième, les deux ont baissé depuis des niveaux déjà élevés.

Enseignement clé

Les trois panneaux montrent trois histoires structurellement différentes. En 1974, la divergence était le début d’une cascade de transmission — le core a rattrapé et dépassé le niveau initial du global. En 2008, la divergence était le front d’un effondrement de la demande — les deux séries sont tombées ensemble. En 2022, la divergence était une impulsion secondaire sur un core déjà élevé — transmission supplémentaire limitée, suivie d’une désinflation dans les deux séries.

Sources : BLS via FRED (CPIAUCSL, CPILFESL). Fenêtre : t−3 mois à t+24 mois depuis le début de l’épisode. Graphique : Eco3min Research.

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Analyse de sensibilité au seuil

Une préoccupation légitime avec toute analyse basée sur des épisodes est que le compte d’épisodes est mécaniquement déterminé par les choix de seuil et de durée minimale. Pour y répondre, la heatmap ci-dessous montre combien d’épisodes l’algorithme identifie sous chaque combinaison de seuil d’écart (1,0 pp à 4,0 pp) et de durée minimale (2 à 12 mois consécutifs).

Compte d’épisodes par seuil × durée minimale

L’épisode 1974 est robuste à chaque choix de paramètre. Les épisodes 2008 et 2022 ne sont visibles qu’aux seuils égaux ou inférieurs à 2,5 pp.

Enseignement clé

L’épisode 1974 est détecté dans chaque cellule de la matrice — il persiste à toute combinaison de seuil jusqu’à 4,0 pp et toute durée minimale jusqu’à 12 mois. Les épisodes 2008 et 2022 disparaissent du compte au-dessus du seuil 2,5 pp, reflétant leur durée plus courte (4 et 5 mois) et leurs pics d’écart plus bas (2,8 et 2,7 pp).

Sources : BLS via FRED (CPIAUCSL, CPILFESL). Graphique : Eco3min Research.

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Le choix de 2,0 pp × 3 mois comme spécification principale est documenté mais n’est pas le seul choix défendable. À 1,5 pp × 3 mois, six épisodes qualifient (ajoutant des épisodes de 1979–80, 2000–01, 2005 et 2011). À 3,0 pp × 3 mois, seul le cas 1974 qualifie. Le choix de 2,0 pp produit l’ensemble de comparaison le plus informatif — trois épisodes avec trois contextes macroéconomiques différents — sans s’étendre aux détections tirées par le bruit à des seuils plus bas. La période pré-Volcker (avant 1985) contient une part disproportionnée des observations avec écart > +2 pp : 5,2 % des mois pré-1985 contre 2,6 % des mois post-1985, cohérent avec l’interprétation standard selon laquelle le régime post-Volcker d’ancrage de l’inflation a réduit la fréquence des grandes divergences positives persistantes.

Distribution à terme : variation du core CPI par régime d’écart actuel

La manière la plus rigoureuse de poser « que prédit l’écart ? » est de calculer la distribution des variations à terme du core CPI, conditionnelle à la valeur actuelle de l’écart. Le tableau ci-dessous bin chaque mois de l’échantillon par sa valeur gap_3mavg actuelle, puis rapporte la médiane et l’intervalle interquartile de la variation du core CPI YoY sur les 6, 12 et 24 mois suivants.

Note méthodologique : les rendements à terme sont calculés sur observations mensuelles chevauchantes, donc les lignes adjacentes du même régime d’écart ne sont pas indépendantes. La variation à 12 mois est mesurée de la date d’observation t à t+12 mois calendaires dans le même échantillon de mois calendaire. Les tailles d’échantillon pour les régimes extrêmes (n=28 pour écart > +2 pp ; n=17 pour écart

Les distributions passées ne sont pas prédictives des résultats futurs. Les statistiques conditionnelles au régime décrivent des motifs historiques observés dans un petit nombre d’épisodes, pas des variations attendues à terme.

Tournants historiques : les trois épisodes en détail

Mai 1973 – août 1974 — l’embargo pétrolier et le début de la Grande Inflation

L’épisode 1973–74 est le plus long et le plus grand du jeu de données. Au début de la fenêtre (mai 1973), le CPI global YoY se situait à 5,5 % et le core CPI à 3,2 % — un écart de 2,34 points de pourcentage. L’embargo pétrolier de l’OPEP, qui a commencé en octobre 1973, a produit un choc des prix énergétiques qui s’est propagé dans l’indice global sur les mois suivants. La moyenne sur 3 mois de l’écart a culminé à 4,48 points de pourcentage en mars 1974, avec le global à 10,1 % et le core à 5,8 %. D’ici août 1974, le core était monté à 9,85 % — la divergence s’était transmise. Douze mois après le début de mai 1973, le global était à 10,71 % et le core à 7,06 % ; vingt-quatre mois après, le core a atteint 10,31 %, avec un pic de 11,86 % en février 1975. L’épisode 1974 a précédé la seconde jambe de la Grande Inflation — pour le contexte d’inflation plus large, voir notre jeu de données complet d’histoire CPI américaine et l’analyse de comment cette période a interagi avec les décisions de politique de la Réserve fédérale.

Juillet 2008 – octobre 2008 — pointe énergétique puis effondrement de la demande

L’épisode 2008 est le plus court des trois (4 mois) et le cas le plus clair de filtre opérant comme conçu. L’épisode a commencé avec le CPI global YoY à 5,50 % en juillet 2008 — tiré par la flambée du prix du pétrole brut WTI au-dessus de 140 $ par baril — et le core CPI à 2,46 %. La moyenne sur 3 mois de l’écart a atteint 2,80 points de pourcentage en août 2008. Dans les quatre mois suivant la fin de l’épisode, l’écart global-core s’était effondré puis inversé : d’ici janvier 2009, le global YoY était à −0,11 % tandis que le core était à 1,67 % — un écart de −1,78 pp. L’effondrement du prix du pétrole de 140 $ à moins de 40 $ entre juillet et décembre 2008 a tiré mécaniquement le global vers le bas. Le core CPI ne s’est pas transmis : douze mois après le début de juillet 2008, le core se situait à 1,53 % (une baisse de 0,94 pp depuis le début), et vingt-quatre mois après il était tombé à 0,96 %. Pour le contexte de comment les conditions de crédit ont contribué à l’effondrement côté demande, voir notre étude sur le spread de crédit high yield.

Mai 2022 – septembre 2022 — l’épisode déjà élevé

L’épisode 2022 est structurellement différent des deux cas antérieurs. Le core CPI a commencé l’épisode à 6,03 % en mai 2022 — déjà la lecture core la plus haute depuis le début des années 1990, tirée par l’inflation post-pandémique des biens, les composantes logement et les services en reprise. Le global était à 8,54 % — un écart de 2,51 pp. L’épisode reflétait l’impulsion supplémentaire de l’invasion de l’Ukraine par la Russie (qui a déclenché de nouveaux chocs énergétiques et alimentaires) sur un core qui tournait déjà bien au-dessus de la cible. La moyenne sur 3 mois de l’écart a culminé à 2,72 pp en juillet 2022. Le core CPI a monté modestement de là — atteignant un pic de 6,62 % en septembre 2022, une hausse de seulement 0,6 pp depuis le point de départ de mai 2022 — puis a baissé : 5,34 % douze mois après, 3,39 % vingt-quatre mois après. L’épisode 2022 n’est donc pas une histoire de transmission depuis l’écart ; c’est une histoire de deux impulsions déjà corrélées (la pression de demande antérieure déjà dans le core, plus le nouveau choc énergétique/alimentaire dans le global) qui tournaient ensemble pendant une courte période avant que les deux ne modèrent.

Mars 2026 — observation actuelle

À mars 2026, l’écart se situe à +0,65 point de pourcentage, au 78e percentile de la distribution historique. C’est dans le régime « divergence positive légère » — ni aligné ni au seuil pour un nouvel épisode. La configuration actuelle est cohérente avec la plage normale post-1985 : la plupart des mois montrent de petits écarts positifs ou négatifs sans divergence soutenue. La désinflation qui a commencé mi-2022 a maintenant produit 18+ mois consécutifs de CPI global entre 2,5 % et 4,0 %, et de core CPI entre 2,5 % et 4,0 %. Le risque de transmission des chocs côté offre aux niveaux core actuels (~2,7 %) est structurellement différent de la position de départ 2022 (~6,0 %) — mais comme le démontre l’épisode 1974, la transmission soutenue s’est produite dans l’histoire moderne américaine depuis des points de départ plus bas quand les chocs ont été assez grands et persistants.

Méthodologie

Ce jeu de données combine deux séries d’indices de prix à la consommation du BLS — CPI global (CPIAUCSL) et core CPI (CPILFESL) — en un seul panel mensuel couvrant janvier 1957 à mars 2026. Toutes les variables dérivées sont calculées à partir des deux niveaux d’indice source.

Critères de sélection d’épisode

Le seuil de +2,0 points de pourcentage et la durée minimale de 3 mois consécutifs ont été choisis sur la base de l’analyse de sensibilité ci-dessus. À cette spécification, trois épisodes sont détectés : mai 1973 – août 1974, juil. – oct. 2008, et mai – sept. 2022. Sensibilité au choix de seuil : changer le seuil à +1,5 pp augmente le compte d’épisodes à 6 (candidats supplémentaires en 1979–80, 2000–01, 2005 et 2011) ; le changer à +3,0 pp réduit le compte à 1 (seulement l’épisode 1974). Changer la durée minimale de 3 à 6 mois réduit le compte à 1 (seulement l’épisode 1974) au seuil 2,0 pp. La spécification 2,0 pp × 3 mois équilibre l’informativité contre le risque de faux positif.

Le seuil asymétrique (écarts positifs uniquement) est délibéré : ce jeu de données se concentre sur la question « que se passe-t-il quand le global tourne au-dessus du core » — c’est-à-dire les chocs côté offre se transmettant (ou non) à l’inflation sous-jacente. Le cas opposé (core au-dessus du global) correspond typiquement à des effondrements de demande où le global tombe plus vite que le core ; l’effondrement du prix du pétrole 2008–09 est l’exemple canonique, avec un minimum d’écart de −3,12 pp en août 2009. Les chercheurs intéressés par le cas symétrique peuvent appliquer le même algorithme avec l’inégalité inversée en utilisant le CSV fourni.

Ancrage de la littérature

Les trois épisodes identifiés par l’algorithme correspondent aux trois événements d’inflation par choc d’offre américains communément reconnus dans la littérature d’après-guerre : le choc tiré par l’OPEP de 1973–74 (Blinder, 1979 ; Hamilton, 1983) ; la collision matières premières-et-crédit de 2008 (Hamilton, 2009 ; Reinhart et Rogoff, 2009) ; et l’épisode pandémie-et-Ukraine de 2022 (Reis, 2022 ; Bernanke et Blanchard, 2023). La détection algorithmique est cohérente avec la périodisation conventionnelle sans la requérir comme intrant.

Conception du jeu de données

Code Python de reproduction

# Reproduire ce jeu de données depuis FRED
import pandas as pd

# Charger les deux séries depuis FRED
head = pd.read_csv('https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=CPIAUCSL')
core = pd.read_csv('https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=CPILFESL')
head.columns = ['date', 'cpiaucsl']
core.columns = ['date', 'cpilfesl']

# Fusionner et calculer les variations YoY
df = pd.merge(head, core, on='date', how='inner')
df['date'] = pd.to_datetime(df['date'])
df = df.sort_values('date').reset_index(drop=True)
df['headline_yoy'] = df['cpiaucsl'].pct_change(12) * 100
df['core_yoy'] = df['cpilfesl'].pct_change(12) * 100
df['gap_yoy'] = df['headline_yoy'] - df['core_yoy']
df['gap_3mavg'] = df['gap_yoy'].rolling(3).mean()

# Détection d'épisode (gap_3mavg > 2pp pendant ≥3 mois)
df['in_divergence'] = (df['gap_3mavg'] > 2.0).astype(int)
df['run'] = (df['in_divergence'] != df['in_divergence'].shift()).cumsum()
runs = df[df['in_divergence']==1].groupby('run').size()
episodes = runs[runs >= 3]
print(f"Épisodes détectés: {len(episodes)}")
  

Téléchargement du jeu de données et reproductibilité

830 observations mensuelles · 17 colonnes · janv. 1957 – mars 2026 · sous licence CC BY 4.0. Le fichier XLSX inclut une feuille « Documentation » décrivant chaque colonne.

Sources de données et références

• Primary U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) — Consumer Price Index for All Urban Consumers (CPI-U), série CPIAUCSL. Mensuel, corrigé des variations saisonnières, 1947–présent. Récupéré en mai 2026.
• Primary U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) — Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items Less Food and Energy, série CPILFESL. Mensuel, corrigé des variations saisonnières, 1957–présent. Récupéré en mai 2026.
• Primary Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED) — Récupération programmatique des données pour les deux séries BLS.
• Research Blinder, A. S. (1979) — « Economic Policy and the Great Stagflation », Academic Press. Analyse du choc d’offre de 1973–74 et de sa transmission à l’inflation sous-jacente.
• Research Hamilton, J. D. (1983) — « Oil and the Macroeconomy Since World War II », Journal of Political Economy, 91(2) : 228–248.
• Research Hamilton, J. D. (2009) — « Causes and Consequences of the Oil Shock of 2007–08 », Brookings Papers on Economic Activity, printemps 2009.
• Research Bernanke, B. and Blanchard, O. (2023) — « What Caused the U.S. Pandemic-Era Inflation? » Hutchins Center Working Paper.
• Research Reis, R. (2022) — « The Burst of High Inflation in 2021–22: How and Why Did We Get Here? » CEPR Discussion Paper.
• Reference Federal Open Market Committee — Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy, originalement adopté en janvier 2012. Spécifie le PCE (pas le CPI) comme mesure de cible d’inflation préférée de la Fed.

Limites méthodologiques

• Petit compte d’épisodes. La spécification principale identifie seulement trois épisodes sur 69 ans. Toute affirmation sur « ce que l’écart prédit » basée sur n=3 est nécessairement descriptive plutôt qu’inférentielle. L’analyse de distribution à terme (n=28 pour écart > +2 pp) y répond en partie en utilisant la distribution complète des mois à fort écart plutôt que seulement les trois épisodes, mais les observations adjacentes dans le même épisode ne sont pas indépendantes.
• Seuil asymétrique. L’algorithme principal filtre pour la divergence positive uniquement (global au-dessus du core). Le cas opposé est documenté dans les données (minimum d’écart −3,12 pp en août 2009) mais n’est pas le focus du récit de ce jeu de données. Les chercheurs intéressés par l’analyse symétrique peuvent appliquer la logique de seuil aux deux queues de la distribution d’écart en utilisant le CSV fourni.
• Le CPI n’est pas la cible de la Fed. L’objectif d’inflation déclaré de la Réserve fédérale depuis 2012 est la variation en glissement annuel de l’indice de prix PCE (Personal Consumption Expenditures), pas le CPI. Le PCE et le CPI sont construits à partir de paniers différents et avec des pondérations différentes, et ils ont divergé d’environ 30–40 points de base en moyenne historiquement. Les conclusions sur la série CPI du BLS ne se traduisent pas directement en conclusions sur la mesure préférée de la Fed.
• Changements de composition dans le temps. Le panier de biens et services du CPI a substantiellement changé depuis 1957 — à la fois en raison de décalages de comportement des consommateurs et de révisions méthodologiques du BLS (notamment l’ajustement hédonique introduit en 1998 et la transition graduelle vers des mesures chaînées). L’écart global-core en 1973 n’est techniquement pas mesuré de la même manière que l’écart global-core en 2022. Le BLS considère la série comme comparable ; les utilisateurs devraient être conscients de cette mise en garde.
• Séries corrigées des variations saisonnières. Le CPIAUCSL et le CPILFESL sont tous deux corrigés des variations saisonnières par le BLS. Les calculs en glissement annuel éliminent partiellement les effets saisonniers mais ne les retirent pas complètement quand les motifs saisonniers changent dans le temps. Les versions non corrigées des variations saisonnières (CPIAUCNS, CPILFENS) sont disponibles sur FRED pour les utilisateurs qui préfèrent appliquer leur propre correction saisonnière.
• Trois régimes monétaires, un jeu de données. L’échantillon 1957–2026 couvre la transition post-Bretton Woods (1971), le régime de forte inflation des années 1970, la désinflation Volcker (1979–82) et le régime moderne d’ancrage de l’inflation (post-1995 informel, post-2012 formel). Les dynamiques d’inflation diffèrent structurellement entre ces sous-périodes. La comparaison pré-1985 vs post-1985 dans le Résumé exécutif y répond partiellement mais ne résout pas pleinement la préoccupation de non-stationnarité.

Questions fréquentes

Source

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