L’inflation globale au plus haut depuis trois ans — mais la sous-jacente n’a quasi pas bougé

Variation sur un an en %, données brutes (NSA). Global en terracotta, sous-jacent en noir. La donnée d’octobre 2025 est indisponible (décalage de publication) et la courbe la franchit.

L‘inflation globale américaine a atteint 4,2 % sur un an en mai 2026, son plus haut niveau depuis avril 2023 et la troisième accélération mensuelle consécutive, après 3,3 % en mars et 3,8 % en avril. À première vue, le chiffre relance la question d’un retour de l’inflation post-pandémique, qui avait dépassé 9 % en 2022.

La composition raconte autre chose. Selon le Bureau of Labor Statistics, l’énergie explique plus de 60 % de la hausse de mai, tirée par une forte progression des prix de l’essence liée à la perturbation de l’approvisionnement pétrolier via le détroit d’Ormuz. L’inflation sous-jacente — les prix hors alimentation et énergie — n’a progressé que de 0,2 % sur le mois et s’est maintenue à 2,9 % sur un an, légèrement sous les attentes. Cette page met le chiffre global en regard de la série sous-jacente depuis 2019, isole la contribution de l’énergie, et sépare ce que les données établissent de ce qu’elles n’établissent pas.

01Le chiffre global au plus haut depuis trois ans — et c’est presque entièrement l’énergie

Le chiffre de mai 2026 a rompu un schéma installé depuis près de deux ans. Après un pic à 9,1 % en juin 2022, l’IPC global a reflué régulièrement et a passé 2024 et la majeure partie de 2025 entre 2 % et 3 % environ, jusqu’à un point bas de 2,3 % en avril 2025. Le retour au-dessus de 4 % est le premier depuis la désinflation post-pandémique, et à 4,2 % il s’agit du plus haut niveau depuis avril 2023.

Le moteur est étroit. Les données du BLS attribuent plus de 60 % de la hausse mensuelle à l’énergie, avec une progression de l’essence d’environ 7 % sur le mois alors que le conflit autour du détroit d’Ormuz perturbait l’offre de brut. Les prix alimentaires ont augmenté de 0,2 % sur le mois. Les postes qui captent la pression sur les prix domestiques au sens large — logement, services hors énergie — ont décéléré plutôt qu’accéléré : le logement a progressé de 0,3 %, soit la moitié du rythme d’avril. Une hausse de l’indice global de cette forme, tirée par l’énergie, est un choc d’offre qui se transmet au niveau des prix, et non le signe d’une inflation de demande qui se reconstituerait. Développé ici : le cadre Eco3min sur les différents régimes d’inflation et leurs ressorts.

Les deux séries racontent une seule histoire. Elles ont progressé ensemble jusqu’au pic de 2022, reflué ensemble durant la désinflation, et convergé vers 2,5–3 % fin 2025. En 2026 elles se séparent à nouveau — mais cette fois seul le global remonte, tandis que le sous-jacent reste plat. L’écart qui se creuse est la signature d’un choc énergétique superposé à une tendance par ailleurs contenue.

Variation sur un an en pourcentage, données brutes (séries BLS CPIAUCNS et CPILFENS). L’écart global–sous-jacent s’est creusé d’environ zéro début 2026 à 1,3 point en mai, l’énergie montant pendant que le sous-jacent décélérait. Chiffres arrondis à la décimale ; l’écart est la différence des chiffres arrondis.

• Le global est passé de 3,3 % (mars) à 3,8 % (avril) puis 4,2 % (mai) — trois hausses mensuelles consécutives.
• Sur la même période, le sous-jacent est passé de 2,6 % à 2,9 %, et sa hausse de mai (+0,2 % sur le mois) est ressortie sous les attentes.
• L’écart global–sous-jacent de 1,3 point en mai est le plus large depuis fin 2022, et s’explique presque entièrement par l’énergie.

02L’inflation sous-jacente n’a quasi pas bougé — c’est ce qui distingue 2026 de 2022

Le contraste avec 2022 est le point central. En 2022, global et sous-jacent montaient ensemble : l’IPC sous-jacent a atteint 6,6 % en septembre 2022, confirmant que la pression sur les prix avait largement débordé l’énergie, jusque dans les loyers, les services et les biens. C’est cette ampleur qui a fait de l’épisode de 2022 un véritable régime inflationniste, et non un simple pic de matière première.

Le chiffre de 2026 n’a pas cette ampleur, sur les données disponibles à ce stade. À 2,9 %, le sous-jacent est proche de son niveau de 2024 et 2025 ; les services hors énergie ont décéléré en mai ; le logement, qui pèse environ un tiers de l’indice, s’est tassé. Le mécanisme qui transforme un choc énergétique en inflation persistante — diffusion aux salaires, aux loyers et aux services au sens large, alimentant les anticipations — n’est pas visible dans les chiffres de mai. Le choc est réel et le global est élevé, mais la tendance de fond que suit la série sous-jacente n’a pas changé.

03Pourquoi un choc d’offre énergétique se transmet autrement qu’une inflation de demande

Une hausse du niveau des prix tirée par le pétrole est, dans un premier temps, un transfert : les consommateurs et les entreprises paient davantage aux producteurs de pétrole, dont certains à l’étranger. Cela comprime les revenus réels — le salaire horaire moyen a progressé de 3,4 % sur un an en mai, sous le global de 4,2 %, si bien que le pouvoir d’achat a reculé sur un an pour le deuxième mois consécutif — mais ne crée pas, à lui seul, la dynamique salaires-prix auto-entretenue associée à l’inflation de demande.

C’est pourquoi la réponse classique d’une banque centrale à un choc d’offre diffère de sa réponse à un choc de demande. Une surchauffe de demande appelle un resserrement pour refroidir l’activité. Un choc d’offre énergétique relève l’inflation et affaiblit la demande réelle en même temps, et resserrer face à lui peut aggraver le second effet. La question pertinente pour la politique monétaire est de savoir si le choc se diffuse au sous-jacent et aux anticipations — ce qui explique, là encore, pourquoi c’est la série sous-jacente, et non le global, qui constitue le signal opérationnel. À la suite du rapport de mai, les marchés ont anticipé une Fed plutôt en attente que réagissant au chiffre global tiré par l’énergie.

04Un choc pétrolier annonce-t-il une récession ? Une question distincte

Le mouvement pétrolier de 2026 a ravivé un second réflexe de consensus — qu’un choc pétrolier majeur précède une récession américaine. Cette question dépend de l’ampleur du choc rapportée à l’économie, pas du chiffre d’inflation, et nous la traitons à part. La métrique pertinente est le poids du pétrole : la part du PIB américain consacrée au pétrole aux prix en vigueur. Sur cette mesure, l’épisode de 2026 a jusqu’ici culminé bien en deçà du niveau qui a historiquement précédé les récessions, alors même que l’inflation globale montait. Le détail épisode par épisode, le seuil de poids et la lecture 2026 sont exposés dans notre étude sur les chocs pétroliers et les récessions américaines depuis 1970.

05Ce qui changerait cette lecture

L’interprétation de cette page est conditionnée par la forme des données observées jusqu’en mai 2026, et elle est réfutable. Trois évolutions la modifieraient.

• Une accélération du sous-jacent. Si l’IPC sous-jacent et, en particulier, les services hors énergie remontaient dans les mois à venir, cela indiquerait que le choc énergétique se diffuse au niveau général des prix plutôt que de rester contenu.
• Un prix du pétrole durablement élevé. Si le brut restait élevé pendant six mois environ ou plus, au lieu de refluer, la diffusion cumulée au transport, à la transformation alimentaire et aux autres prix énergivores augmenterait nettement.
• Une dérive des anticipations. Une hausse persistante des anticipations d’inflation, mesurées par enquête ou par les marchés, signalerait qu’une impulsion globale temporaire est en train de s’ancrer.

Aucune de ces évolutions n’est présente dans les données de mai 2026. La page rapporte la lecture telle qu’observée ; elle se lira différemment si ces séries bougent.

06Méthodologie & données

L’inflation globale est la variation sur 12 mois de l’indice des prix à la consommation pour l’ensemble des consommateurs urbains, données brutes (série FRED CPIAUCNS). L’inflation sous-jacente est la variation sur 12 mois de l’IPC hors alimentation et énergie, données brutes (série FRED CPILFENS). Les séries brutes (non corrigées des variations saisonnières) sont utilisées parce que les chiffres en glissement annuel publiés par le BLS sont calculés sur cette base. La part de l’énergie dans la hausse mensuelle, ainsi que les mouvements de l’essence et du logement, proviennent du communiqué de l’indice des prix à la consommation du BLS pour mai 2026. Tous les chiffres de séries présentés ici sont calculés par Eco3min à partir des données publiques.

import pandas as pd

# IPC global et sous-jacent directement depuis FRED — sans clé API
h = pd.read_csv("https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=CPIAUCNS", parse_dates=["observation_date"])
c = pd.read_csv("https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.csv?id=CPILFENS", parse_dates=["observation_date"])

# Variation sur 12 mois alignée sur les dates (un trou de publication casse un décalage positionnel)
for df, col in [(h,"CPIAUCNS"), (c,"CPILFENS")]:
    df.set_index("observation_date", inplace=True)
    df = df.reindex(pd.date_range(df.index.min(), df.index.max(), freq="MS"))
    df["yoy"] = (df[col] / df[col].shift(12) - 1) * 100

07Données & reproductibilité

Les séries mensuelles en glissement annuel de l’IPC global et sous-jacent utilisées dans le graphique et le tableau sont disponibles en format ouvert, mises à jour au fil des publications du BLS.

Licence : Creative Commons Attribution 4.0 (CC BY 4.0). Libre pour un usage de recherche, académique et journalistique avec attribution.

08Questions & réponses

09Sources & limites

• PrimaireBureau of Labor Statistics — indice des prix à la consommation, communiqué de mai 2026 ; séries CPIAUCNS (global) et CPILFENS (sous-jacent), via FRED.
• ContexteFRED (Federal Reserve Bank of St. Louis) — séries mensuelles d’IPC utilisées pour le graphique et le jeu de données téléchargeable.

• Le chiffre global est tiré par l’énergie, composante volatile. Un reflux des prix du pétrole abaisserait le global aussi vite que le choc l’a relevé.
• Le sous-jacent est une lecture retardée de la persistance. Une diffusion de l’énergie vers le sous-jacent, si elle vient, apparaîtrait sur les mois suivants ; les données de mai sont un instantané, pas un verdict.
• Une donnée mensuelle manque. L’IPC d’octobre 2025 est indisponible dans la série ; les variations annuelles sont calculées par alignement de dates pour éviter toute distorsion liée au trou.
• Cette page traite de l’inflation, pas du risque de récession. La question de savoir si le choc pétrolier de 2026 annonce un ralentissement est traitée à part, via le relevé du poids du pétrole lié ci-dessus.