Données historiques des prix des matières premières

Lire la série du cuivre : capex, stocks et taux réels

Le cuivre passe pour un thermomètre de la Chine. Sa série se lit aussi comme un indicateur avancé de l’investissement productif. Les extensions de réseaux électriques et les data centers consomment du métal sous des contrats pluriannuels, peu corrélés à la conjoncture trimestrielle, et les relocalisations industrielles en Amérique du Nord et en Europe y ajoutent leurs capex. Réduire le cuivre aux importations chinoises fait sous-estimer cette demande de fond.

L’offre s’ajuste lentement. Entre l’exploration, les études d’impact, le financement, les autorisations et la construction, un projet minier de taille moyenne demande de longues années. Les décisions gelées ou retardées sur 2015-2019, quand les prix étaient plus bas, se sont payées ensuite par une offre moins flexible. Des taux réels positifs renchérissent en outre le financement des capacités nouvelles.

Trois repères complètent la série de prix. Le premier est l’écart entre le prix spot et les contrats à 3 ou 6 mois. Creusé en faveur du spot avec des stocks bas, il signale une tension sur l’offre physique, alors qu’un contango traduit un marché confortable. Le deuxième est le niveau des stocks visibles dans les entrepôts du LME, du SHFE et du COMEX, dont une baisse persistante avec des prix fermes indique une tension structurelle. Le troisième tient aux taux réels. Des prix stables avec des taux réels élevés traduisent une demande résiliente. Avec des taux réels très bas, ils signaleraient un excès d’offre.