Baromètre macroéconomique — Septembre 2026
Édition archivée, conservée sans modification. Pour les dernières valeurs, voir le baromètre macroéconomique en cours.
Données arrêtées au 1ᵉʳ septembre 2026 · Mis à jour le 25 septembre 2026
La réponse courte, au 25 septembre 2026
Aucun des trois indicateurs de récession américaine suivis ici n’a atteint son seuil. L’inflation reste en revanche au-dessus de 3 % des deux côtés de l’Atlantique, et la Fed comme la BCE ont relevé leurs taux en septembre.
- Signaux de récession : la règle de Sahm en temps réel ressort à −0,07 pour août (seuil 0,50), l’indicateur SOS à −0,004 pour la semaine du 12 septembre (seuil 0,20), et l’écart de taux 10 ans − 2 ans américain reste positif, à +0,31 pt le 24 septembre. L’emploi salarié américain a progressé de 162 000 postes en août (BLS).
- Inflation : IPC américain à 3,4 % sur un an en août, 2,4 % hors alimentation et énergie (BLS, 11 septembre). IPCH de la zone euro à 3,2 %, énergie à +14,3 % (Eurostat, 17 septembre).
- Banques centrales : la Fed a porté sa fourchette cible à 3,75–4,00 % le 16 septembre, par 12 voix contre 0. La BCE a relevé son taux de dépôt à 2,50 % le 10 septembre, avec effet au 16 septembre.
- Conditions financières : le NFCI de la Fed de Chicago s’établit à −0,555 pour la semaine du 18 septembre, plus souple que sa moyenne historique, alors que le rendement du Trésor à 10 ans a atteint 5,11 % le 23 septembre et que le Brent cotait 114,89 $ le 22 septembre.
| Indicateur | Dernière valeur | Édition du 1ᵉʳ septembre | Repère |
|---|---|---|---|
| Règle de Sahm, temps réelFRED SAHMREALTIME | −0,07août 2026 | −0,03 (juillet) | Seuil 0,50 sous le seuil |
| Indicateur SOSCalcul Eco3min (IURSA) | −0,004sem. du 12/09 | 0,0 (sem. du 15/08) | Seuil 0,20 sous le seuil |
| Écart 10 ans − 2 ans USFRED T10Y2Y | +0,31 pt24/09/2026 | +0,41 pt (31/08) | Inversion sous 0 non inversée |
| Conditions financières, NFCIFed de Chicago | −0,555sem. du 18/09 | −0,566 (sem. du 21/08, révisé depuis à −0,551) | Moyenne historique = 0 plus souple que la moyenne |
| Emploi salarié US (NFP)BLS | +162 000août 2026 | −23 000 (juillet, 1ʳᵉ estimation) | Juillet révisé à +21 000 |
| IPC américain, sur un anBLS | 3,4 %août, sous-jacent 2,4 % | 3,4 % (juillet, sous-jacent 2,5 %) | Objectif Fed 2 % (sur le PCE) au-dessus de 2 % |
| IPCH zone euro, sur un anEurostat | 3,2 %août, définitif | 3,3 % (août, estimation flash) | Objectif BCE 2 % au-dessus de 2 % |
| Fourchette cible des Fed fundsFederal Reserve Board | 3,75–4,00 %depuis le 16/09/2026 | 3,50–3,75 % | +25 pb le 16 septembre |
| Taux de dépôt de la BCEBCE | 2,50 %depuis le 16/09/2026 | 2,25 % | +25 pb, décidé le 10 septembre |
| Trésor américain à 10 ansFRED DGS10 | 5,11 %23/09/2026 | 4,75 % (31/08) | +0,36 pt |
| Brent daté (spot)EIA via FRED | 114,89 $22/09/2026 | 88,24 $ (25/08) | Plus haut de septembre 130,80 $ (15/09) |
| VIXCBOE via FRED | 14,2122/09/2026 | 14,92 (31/08) | −0,71 |
Par Eco3min Research. Dernières valeurs relevées à la source le 25 septembre 2026. Les signaux de cycle ci-dessous sont à jour à la même date ; le détail mensuel plus bas (faits marquants d’août, marchés en fin de mois, données macro, cadre d’analyse) reste arrêté au 1ᵉʳ septembre. Ce qui a changé depuis le 1ᵉʳ septembre · Méthode, sources et révisions
Instantané archivé. Cette carte a été figée au moment de l’archivage et affiche la classification arrêtée au 1ᵉʳ septembre 2026 ; les liens vers l’Atlas pointent vers la classification courante. La carte vivante se trouve sur le baromètre courant.
Depuis le 1ᵉʳ septembre 2026 : les publications du mois
Emploi américain, 4 septembre. L’emploi salarié non agricole a progressé de 162 000 postes en août. Juillet, d’abord publié à −23 000, est révisé à +21 000, et juin passe de +20 000 à +31 000, soit 55 000 emplois ajoutés aux deux mois précédents. Le taux de chômage se maintient à 4,1 %, et la règle de Sahm en temps réel passe à −0,07 pour août. Source : BLS, Employment Situation, 4 septembre 2026 ; FRED, série SAHMREALTIME.
BCE, 10 septembre. Le Conseil des gouverneurs a relevé les trois taux directeurs de 25 points de base : facilité de dépôt 2,50 %, opérations principales de refinancement 2,65 %, facilité de prêt marginal 2,90 %, à compter du 16 septembre. Le communiqué indique que « le conflit au Moyen-Orient continue de générer des tensions sur l’inflation ». Le scénario de référence des services de la BCE situe l’inflation totale à 3,0 % en 2026, 2,5 % en 2027 et 2,1 % en 2028, et la croissance à 0,9 %, 1,4 % et 1,5 %. Source : BCE, décisions de politique monétaire, 10 septembre 2026.
IPC américain, 11 septembre. L’indice des prix à la consommation a progressé de 0,4 % en août en données corrigées des variations saisonnières, et de 3,4 % sur douze mois, au même rythme qu’en juillet. L’indice hors alimentation et énergie gagne 0,3 % sur le mois et 2,4 % sur un an, contre 2,5 % en juillet. La composante énergie progresse de 2,1 % sur le mois et de 16,3 % sur un an. Source : BLS, Consumer Price Index, 11 septembre 2026.
FOMC, 16 septembre. Le Comité a relevé d’un quart de point la fourchette cible des Fed funds, à 3,75–4,00 %, par 12 voix contre 0. Le communiqué décrit une activité qui « progresse à un rythme soutenu » (expanding at a solid pace) et une inflation qui « reste élevée » (remains elevated), et indique que la décision doit favoriser un retour plus rapide vers l’objectif de 2 %. Source : Federal Reserve Board, communiqué du FOMC, 16 septembre 2026.
Inflation en zone euro, 17 septembre. Eurostat établit l’IPCH d’août à 3,2 %, un dixième sous l’estimation flash de 3,3 %, contre 2,9 % en juillet. L’énergie progresse de 14,3 % et contribue pour 1,29 point ; l’inflation hors énergie, alimentation, alcool et tabac s’établit à 2,4 %. Source : Eurostat, euro indicators, 17 septembre 2026.
Marchés. Entre le 31 août et le 23 septembre, le rendement du Trésor américain à 10 ans passe de 4,75 % à 5,11 % et celui à 2 ans de 4,34 % à 4,85 % ; l’écart 10 ans − 2 ans se resserre à +0,31 pt le 24 septembre. Le Brent daté passe de 89,75 $ le 28 août à un plus haut de 130,80 $ le 15 septembre, puis 114,89 $ le 22 septembre. Source : FRED (DGS10, DGS2, T10Y2Y, DCOILBRENTEU), EIA.
Prochaines publications : PCE d’août et troisième estimation du PIB du 2ᵉ trimestre (BEA), 30 septembre · emploi américain de septembre (BLS), 2 octobre · IPC américain de septembre (BLS), 14 octobre · IPCH définitif de septembre (Eurostat), 16 octobre · FOMC, 27-28 octobre · BCE, 28-29 octobre. L’édition d’octobre, données arrêtées au 1ᵉʳ octobre, remplace cette page en début de mois.
Signaux de cycle : indicateurs institutionnels, à jour au 25 septembre 2026
−0,56
moy. = 0NFCI : Chicago Fed National Financial Conditions Index
Composite de 105 variables (marchés monétaires, dette, actions, système bancaire). Une valeur négative indique des conditions financières plus souples que la moyenne historique depuis 1971. L’indice s’établit à −0,555 pour la semaine se terminant le 18 septembre et se maintient entre −0,557 et −0,551 depuis la semaine du 21 août, dans le millésime actuel (les valeurs hebdomadaires sont révisées). Les trois sous-indices pour la semaine du 18 septembre : risque −0,625, crédit −0,070, levier +0,059, la composante levier ayant reflué depuis +0,095 la semaine du 21 août. Source : Federal Reserve Bank of Chicago via FRED (séries NFCI, NFCIRISK, NFCICREDIT, NFCILEVERAGE, semaine se terminant le 18 septembre 2026). Réponse liée : notre explication des conditions financières.
−0,07
seuil = 0,50Règle de Sahm : indicateur de récession en temps réel
Développée par Claudia Sahm (anciennement à la Fed). Mesure l’écart entre la moyenne mobile sur 3 mois du taux de chômage américain et son point bas des 12 mois précédents. Le seuil de 0,50 a historiquement coïncidé avec le début de chaque récession depuis 1950. La valeur en temps réel d’août 2026 ressort à −0,07, après −0,03 en juillet et 0,07 en juin : le taux de chômage se maintient à 4,1 % en août, et sa moyenne sur trois mois reste à son propre point bas de douze mois. Une valeur négative laisse la barre vide par construction. Prochaine publication : 2 octobre 2026. Source : FRED, série SAHMREALTIME.
−0,004
seuil = 0,20SOS : Indicateur Scavette-O’Trakoun-Sahm-style (calcul Eco3min)
Variante hebdomadaire de la règle de Sahm utilisant le taux de chômage assuré (insured unemployment rate). Méthode publiée par O’Trakoun et Scavette dans Economics Letters (2025), appliquée ici par Eco3min : moyenne mobile sur 26 semaines du taux de chômage assuré, moins son minimum des 52 semaines précédentes. Seuil de récession : 0,20. L’indicateur ressort à −0,004 pour la semaine se terminant le 12 septembre, sous le seuil ; les inscriptions continues (continuing claims) s’établissent à 1,719 million pour cette même semaine, contre 1,717 million une semaine plus tôt. Source : calcul Eco3min sur la série IURSA du ministère du Travail américain (FRED), recalculé en octobre 2026 à valeurs inchangées ; FRED, série CCSA.
Ces indicateurs sont conçus pour la détection de récession et de stress financier. Ils ne constituent pas des signaux de trading. Les seuils mentionnés sont des repères historiques, pas des prédictions. Les valeurs sont sujettes à révision.
Détail mensuel · faits marquants d’août, marchés en fin de mois et données arrêtées au 1ᵉʳ septembre 2026
Spread de la courbe des taux et règle de Sahm
Spread de la courbe des taux US (10Y − 2Y) et règle de Sahm. Une inversion de la courbe (valeur négative) a historiquement précédé la plupart des récessions américaines. La courbe n’est pas inversée mais s’est aplatie sur le mois : la pente ressort à +0,41 pp au 31 août, contre +0,47 pp au 31 juillet. La règle de Sahm se déclenche au seuil de 0,50. Données : FRED (T10Y2Y, SAHMCURRENT).
Sources : Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED), Bureau of Labor Statistics
Conditions financières : NFCI
L’indice des conditions financières nationales de la Fed de Chicago et ses trois sous-indices (risque, crédit, levier). Composite de 105 variables couvrant marchés monétaires, dette, actions et système bancaire. Valeur positive = conditions historiquement plus restrictives. Au 21 août 2026 : NFCI −0,566, risque −0,634, crédit −0,086, levier +0,118. Données : FRED (NFCI, NFCIRISK, NFCICREDIT, NFCILEVERAGE).
Source : Federal Reserve Bank of Chicago via FRED
Faits marquants : Août 2026
Fed, pas de réunion, mais des minutes et Jackson Hole. Le FOMC ne s’est pas réuni en août ; la fourchette cible des Fed funds reste à 3,50–3,75 %. Les minutes de la réunion des 28-29 juillet ont été publiées le 19 août. Le 28 août, le président Kevin Warsh a prononcé le discours d’ouverture du symposium de politique économique de la Fed de Kansas City, à Jackson Hole, sur le thème « Financial Innovation: Implications for Payments and Policy ». Il y a situé la variation sur douze mois de l’indice de prix PCE à 3,7 % et celle sur six mois à 4,1 % ; indiqué que 54 % des 199 composantes du panier PCE affichent des hausses de prix supérieures à 3 % sur douze mois, contre environ 77 % au pic post-pandémie et 32 % au cours des deux décennies précédentes ; décrit un taux de chômage de 4,1 % comme compatible avec le plein emploi ; et déclaré qu’il serait « bien en peine de qualifier les conditions financières générales de restrictives ». Il a également caractérisé les minutes de juillet comme consignant une lecture unanime du Comité : marché du travail stable et activité solide, mais inflation encore trop élevée. Source : Federal Reserve Board, « In Our Time », 28 août 2026 ; minutes du FOMC des 28-29 juillet, publiées le 19 août 2026.
BCE : aucune réunion de politique monétaire en août. Le Conseil des gouverneurs ne s’est pas réuni en formation de politique monétaire au cours du mois. Les trois taux directeurs sont inchangés depuis le 17 juin 2026 : facilité de dépôt 2,25 %, opérations principales de refinancement 2,40 %, facilité de prêt marginal 2,65 %. La dernière décision, le 23 juillet, était un maintien. La prochaine réunion de politique monétaire se tient les 9 et 10 septembre, accueillie par la Deutsche Bundesbank à Berlin, avec conférence de presse le 10 septembre. L’estimation flash de l’IPCH d’août, publiée le 1ᵉʳ septembre, parvient donc au Conseil avant cette réunion et non après. Source : ECB, key ECB interest rates ; ECB, calendrier des réunions du Conseil des gouverneurs.
Inflation : les États-Unis refluent, la zone euro rebondit. L’IPC américain de juillet (publié le 12 août) a progressé de 0,1 % sur le mois en données corrigées des variations saisonnières, après un recul de 0,4 % en juin. Sur un an, l’indice d’ensemble ressort à 3,4 % (contre 3,5 %). L’indice hors alimentation et énergie progresse de 0,2 % sur le mois et de 2,5 % sur un an (contre 2,6 %). L’énergie recule de 1,5 % sur le mois tout en restant 14,7 % au-dessus de son niveau d’il y a un an ; l’essence baisse de 2,9 % sur le mois et progresse de 24,6 % sur un an. Le logement progresse de 0,1 % sur le mois, ce qui représente environ les deux tiers de la hausse mensuelle de l’indice d’ensemble, et de 3,2 % sur un an. Côté PCE (BEA, 28 août), le revenu des ménages progresse de 0,4 % en juillet, la dépense de 0,2 %, et le taux d’épargne ressort à 3,0 % ; l’indice de prix PCE s’établit à 3,7 % sur un an et sa mesure sous-jacente à 3,3 %. La Trimmed Mean PCE de la Fed de Dallas s’établit à 2,28 % sur douze mois. En zone euro, l’estimation flash Eurostat du 1ᵉʳ septembre porte l’IPCH d’août à 3,3 % (contre 2,9 % en juillet), l’énergie à 14,3 % (contre 10,3 %), les services à 3,0 % (contre 3,3 %) et la mesure hors énergie, alimentation, alcool et tabac à 2,4 % (contre 2,5 %). Par pays : France 2,7 %, Allemagne 2,9 %, Italie 3,2 %, Espagne 4,5 %. Source : BLS, Consumer Price Index – July 2026 ; BEA, Personal Income and Outlays, July 2026 ; Federal Reserve Bank of Dallas ; Eurostat, flash estimate, 1er septembre 2026.
Croissance : le deuxième trimestre confirmé des deux côtés. La deuxième estimation du BEA (26 août) laisse le PIB américain du T2 2026 à +1,5 % en rythme annualisé, inchangé par rapport à l’estimation avancée du 30 juillet et après +2,1 % au T1. Les contributions positives viennent de la consommation, des exportations et de l’investissement, partiellement compensées par un recul de la dépense publique ; les importations, qui se soustraient au calcul du PIB, ont augmenté. La troisième estimation est attendue le 30 septembre. En zone euro, l’estimation flash d’Eurostat du 14 août confirme +0,4 % en variation trimestrielle (+0,5 % dans l’UE) et +1,0 % sur un an, après un premier trimestre stable ; l’emploi progresse de 0,1 % sur le trimestre et de 0,5 % sur un an. La même publication situe le PIB américain du T2 à +0,4 % en variation trimestrielle selon la convention européenne. Le chômage de la zone euro est stable à 6,4 % en juillet (Eurostat, 1er septembre), contre 6,3 % un an plus tôt. Source : Bureau of Economic Analysis, GDP (Second Estimate), Q2 2026 ; Eurostat, estimations flash PIB et emploi, 14 août 2026 ; Eurostat, chômage, 1er septembre 2026.
Emploi : la première contraction du cycle. Le rapport NFP de juillet (publié le 7 août) fait état d’une destruction de 23 000 postes, contre une moyenne mensuelle de +34 000 sur les douze mois précédents. Les révisions sont de nouveau négatives, et plus lourdes que le mois lui-même : mai est ramené de +129 000 à +63 000 et juin de +57 000 à +20 000, soit 103 000 emplois de moins qu’annoncé sur les deux mois cumulés. Le taux de chômage recule de 0,1 point à 4,1 % et le taux d’activité perd encore 0,1 point à 61,4 %, sept dixièmes sous son niveau de janvier ; le ratio emploi/population s’établit à 58,9 %. Le nombre de personnes en licenciement temporaire progresse de 153 000, à 921 000. Par secteur : enseignement public local −50 000, commerce de détail −19 000, santé +18 000. Le salaire horaire moyen gagne 2 cents à 37,62 $, soit +3,2 % sur un an, et la durée hebdomadaire moyenne reste à 34,3 heures. Les inscriptions hebdomadaires au chômage s’établissent à 203 000 pour la semaine du 22 août, après 207 000 et 212 000 les deux semaines précédentes. Source : BLS, The Employment Situation – July 2026 ; U.S. Employment and Training Administration via FRED.
Matières premières : un plateau sur le pétrole. Sur le pétrole, le Brent daté (spot EIA) a ouvert le mois à 88,90 $ le 3 août, évolué entre 86,47 $ et 96,92 $, et ressort à 88,24 $ le 25 août : dernière observation publiée à la date de rédaction, la série de l’EIA n’ayant pas été mise à jour au-delà. Le WTI daté s’établit à 83,90 $ le même jour. Sur les dix-sept séances d’août publiées, la moyenne du Brent ressort à 91,40 $, contre une moyenne mensuelle de 83,76 $ en juillet. Source : U.S. Energy Information Administration via FRED (DCOILBRENTEU, DCOILWTICO, MCOILBRENTEU).
Emploi : inscriptions hebdomadaires au chômage
Les inscriptions initiales au chômage (ICSA) sont publiées chaque jeudi par le Department of Labor. Indicateur macroéconomique de la plus haute fréquence aux États-Unis et signal d’alerte le plus précoce sur le marché du travail, avant le rapport mensuel sur l’emploi (NFP). Pour la semaine se terminant le 22 août 2026, ICSA = 203 000, après 207 000 et 212 000 les deux semaines précédentes et 198 000 fin juillet. Données : FRED (ICSA).
Source : U.S. Employment and Training Administration via FRED
Note d’archive du 1ᵉʳ octobre 2026 : depuis cette date, le baromètre ne republie plus de données diffusées sous licence. Le tableau des indices boursiers, le spread des obligations à haut rendement et le prix de l’or fixé à Londres ont donc été retirés de cette édition archivée ; les autres valeurs sont inchangées.
Taux, matières premières, volatilité
| Actif | Niveau | Date | Source |
|---|---|---|---|
| US Treasury 2 ans Sensible aux anticipations Fed | 4,34 % | 31/08/2026 | FRED (DGS2) · H.15 |
| US Treasury 10 ans Taux souverain de référence | 4,75 % | 31/08/2026 | FRED (DGS10) · H.15 |
| US Treasury 30 ans Référence de la partie longue | 5,25 % | 31/08/2026 | FRED (DGS30) · H.15 |
| Spread 10Y − 2Y Pente de la courbe | +0,41 pp | 31/08/2026 | FRED (T10Y2Y) |
| Taux hypothécaire 30 ans Freddie Mac | 6,66 % | 27/08/2026 | FRED (MORTGAGE30US) |
| VIX Indice de volatilité implicite du Cboe | 14,92 | 31/08/2026 | CBOE via FRED (VIXCLS) |
| Brent (spot daté) Europe Brent FOB | 88,24 $ | 25/08/2026 | EIA via FRED (DCOILBRENTEU) |
| WTI (spot daté) Cushing, OK | 83,90 $ | 25/08/2026 | EIA via FRED (DCOILWTICO) |
Trois lignes ne sont pas datées du 31 août : le taux hypothécaire 30 ans est une série hebdomadaire publiée le jeudi, et la série pétrolière de l’EIA n’était pas mise à jour au-delà du 25 août à la date de publication. La courbe des taux US s’est aplatie sur le mois (le 2 ans gagne 6 pb, le 10 ans est inchangé et le 30 ans cède 2 pb) ramenant la pente 10Y−2Y à +0,41 pp contre +0,47 pp fin juillet. Le VIX a perdu un point. Données indicatives, sujettes à révision ; valeurs de marché en fin de mois.
Taux directeurs et rendements obligataires
Le taux directeur de la Fed (Fed Funds), les rendements des Treasuries à 2 ans et 10 ans, et le taux hypothécaire à 30 ans. La chaîne de transmission entre politique monétaire et économie réelle. Au 31 août 2026 : Fed funds effectif 3,63 % (fourchette cible 3,50–3,75 %), 2 ans 4,34 %, 10 ans 4,75 %, hypothécaire 30 ans 6,66 % (Freddie Mac, via FRED, semaine du 27 août). Données : FRED (FEDFUNDS, DGS2, DGS10, MORTGAGE30US).
Source : Board of Governors of the Federal Reserve System via FRED
Spread de crédit : Baa contre Treasury 10 ans
L’écart entre le rendement des obligations d’entreprise notées Baa par Moody’s et celui du Treasury à 10 ans mesure la prime exigée pour porter un risque de crédit d’entreprise de qualité moyenne plutôt que de la dette fédérale. Au 31 août 2026, il ressort à 1,59 point (159 pb), contre 1,63 fin juillet. C’est un niveau inférieur à celui de 88 % des séances depuis 1986, dont la moyenne est de 2,26 points. Données : Moody’s via FRED (BAA10Y).
Source : Moody’s via FRED (BAA10Y)
Indicateurs macroéconomiques : dernières publications
États-Unis
Zone euro
Inflation et anticipations
Anticipations d’inflation implicites du marché : breakeven 10 ans (T10YIE) à 2,31 % (écart entre rendements nominal et indexé à 10 ans), taux d’intérêt réel à 10 ans (DFII10) à 2,44 %, et taux forward 5Y5Y (T5YIFR) à 2,31 %, toutes valeurs au 31 août 2026. Le forward 5Y5Y est l’indicateur privilégié par la Fed pour mesurer l’ancrage des anticipations à long terme ; il n’a bougé que d’un point de base sur le mois pendant que le taux réel à 10 ans se détendait de 3 pb, laissant les deux proches de leurs niveaux d’avant les mouvements énergétiques de l’été. Données : FRED.
Source : Board of Governors of the Federal Reserve System via FRED
Cadre d’analyse : éléments factuels du mois
Les données arrêtées au 1ᵉʳ septembre dessinent une configuration où le marché du travail a cessé de créer des emplois pendant que les conditions financières continuent de s’assouplir. Contrairement au mois précédent, les données de prix et les données de marché portent désormais sur la même période : août est documenté des deux côtés, et la tension ne vient plus d’un décalage entre les deux mais de leur contenu.
Côté activité : la deuxième estimation du BEA laisse le PIB américain du T2 2026 à +1,5 % en rythme annualisé, inchangé par rapport à la lecture avancée et contre +2,1 % au T1. La décélération tient à un recul de la dépense publique, partiellement compensé par la consommation, les exportations et l’investissement. En zone euro, l’estimation flash d’Eurostat du 14 août confirme +0,4 % en variation trimestrielle après un premier trimestre stable, et +1,0 % sur un an. Les deux restent des estimations sujettes à révision : la troisième estimation américaine est attendue le 30 septembre. Dans son discours de Jackson Hole, le président de la Fed a relevé que les achats finaux intérieurs privés (une mesure qui, selon ses termes, porte généralement plus de signal que le PIB) progressent à un rythme proche de 3 % depuis le début de l’année civile.
Côté emploi : le rapport de juillet est la première lecture négative du cycle (−23 000), et les révisions ont retiré 103 000 emplois à mai et juin cumulés, plus de quatre fois le chiffre mensuel lui-même. Le taux de chômage recule pourtant à 4,1 %, accompagné d’un nouveau repli de 0,1 point du taux d’activité, à 61,4 %. C’est cette combinaison qui fait baisser les indicateurs de récession plutôt que monter : la règle de Sahm en temps réel passe mécaniquement en négatif, à −0,03, parce que la moyenne sur trois mois du taux de chômage se situe désormais à son propre point bas de douze mois. L’indicateur SOS est à 0,0 (seuil 0,20) et les inscriptions hebdomadaires à 203 000. Lues ensemble, l’enquête établissements et l’enquête ménages décrivent un marché du travail où les embauches se sont arrêtées plutôt qu’un marché où les licenciements auraient commencé : les licenciements temporaires ont toutefois progressé de 153 000, à 921 000.
Côté inflation : l’IPC américain de juillet reflue à 3,4 % sur un an avec un sous-jacent à 2,5 %, mais la mesure privilégiée par la Fed se situe plus haut (indice de prix PCE à 3,7 %, sous-jacent à 3,3 %) et l’écart entre les deux indices fait partie du tableau. Le président de la Fed a situé la variation sur six mois de l’indice PCE à 4,1 % et indiqué que 54 % des 199 composantes du panier PCE affichent des hausses supérieures à 3 % sur douze mois, contre 32 % au cours des deux décennies précédant la pandémie. La mesure sous-jacente privilégiée par le classificateur Eco3min, la Trimmed Mean PCE, reste à 2,28 %, et le forward 5Y5Y à 2,31 % : les anticipations de long terme implicites du marché n’ont pas bougé. En zone euro le sens est inverse, l’IPCH remontant à 3,3 % avec une énergie à 14,3 %, le mouvement pétrolier de juillet s’y transmettant plus vite que dans les indices américains.
Côté banques centrales et marchés : aucune des deux institutions ne s’est réunie en août, et les conditions financières se sont assouplies dans l’intervalle. Les minutes du FOMC de juillet, publiées le 19 août, consignent une lecture unanime : marché du travail stable et activité solide, mais inflation encore trop élevée. À Jackson Hole le 28 août, le président de la Fed a déclaré qu’il serait bien en peine de qualifier les conditions financières générales de restrictives, citant des spreads de crédit proches du bas de leurs plages historiques et des critères d’octroi bancaires du côté accommodant. Les données de marché sont cohérentes avec cette description : le NFCI s’assouplit pour la quatrième semaine consécutive à −0,566, le VIX termine août à 14,92 et la courbe s’aplatit à +0,41 pp. La liquidité nette recule d’environ 45 Md$ sur le mois, à quelque 5 779 Md$, le Treasury General Account se reconstituant de 911 à 951 Md$.
Points de vigilance : calendrier septembre-octobre 2026
Les publications de septembre listées ci-dessous ont eu lieu depuis : leurs résultats figurent dans la section Depuis le 1ᵉʳ septembre plus haut.
Liquidité nette : bilan Fed, TGA, reverse repo
La liquidité nette est égale au total des actifs de la Federal Reserve (WALCL) moins le solde du Treasury General Account (TGA) et les opérations de reverse repo (RRP). Au 26 août 2026, le total des actifs ressort à 6 731 Md$, le TGA à 951 Md$ et le RRP quasi nul (0,7 Md$), soit une liquidité nette d’environ 5 779 Md$ : en baisse d’environ 45 Md$ par rapport au 29 juillet. Le bilan de la Fed s’est contracté d’environ 7 Md$ sur le mois pendant que le Trésor reconstituait son compte de 911 à 951 Md$. Le RRP a connu un pic technique de fin de mois à 6,7 Md$ le 31 août avant de retomber à 0,7 Md$ le 1ᵉʳ septembre. Données : FRED (WALCL, WTREGEN, RRPONTSYD).
Sources : Federal Reserve, U.S. Treasury via FRED
Explorer sur eco3min.fr
Politique monétaire Courbe des taux Liquidité & conditions financières Marchés financiers Matières premières Macroéconomie & géopolitiqueMéthode, sources et révisions
Réalisé par Eco3min Research, la rédaction d’eco3min.fr. Chaque valeur de cette page est relevée auprès de l’institution qui la publie (FRED de la Fed de Saint-Louis, BLS, BEA, Federal Reserve Board, BCE, Eurostat, Fed de Chicago, Fed de Dallas, EIA) au moment de la production de chaque édition, et figure avec son code de série et sa date. Aucun chiffre n’est estimé ni repris de mémoire : une publication pas encore parue est signalée comme telle.
Calendrier : une édition complète arrêtée au premier jour de chaque mois ; le tableau de bord et la section « Depuis le 1ᵉʳ » sont mis à jour après les principales publications du mois (emploi, inflation, décisions des banques centrales). La carte de régime macro suit la méthodologie de classification publiée. Les éditions précédentes sont archivées sans modification, avec leurs liens en bas de page.
- 25 septembre 2026 : ajout du tableau de bord et de la section « Depuis le 1ᵉʳ septembre » (emploi américain, BCE, IPC américain, FOMC, IPCH définitif, marchés) ; signaux de cycle mis à jour au 25 septembre ; synthèse du 1ᵉʳ septembre retirée, son contenu étant repris par la réponse courte et les faits marquants d’août.
- 2 septembre 2026 : publication de l’édition de septembre, données arrêtées au 1ᵉʳ septembre 2026.
Ce baromètre est publié mensuellement par eco3min.fr. Il compile des données issues de sources institutionnelles publiques (FRED, BLS, BEA, Fed, BCE, Eurostat, Insee, Chicago Fed, Dallas Fed, EIA). Les indicateurs de cycle et de conditions financières sont présentés avec leurs définitions documentées et leurs seuils historiques, sans interprétation prédictive.
Avertissement. Les données, graphiques et indicateurs présentés sur cette page sont fournis à des fins strictement informatives et pédagogiques. Ils sont issus de données publiques (FRED, BLS, BEA, BCE, Eurostat, Chicago Fed) et peuvent être sujets à des délais, révisions ou erreurs. Ils ne constituent pas un conseil en investissement, des recommandations personnalisées, une sollicitation d’achat ou de vente de tout instrument financier, ni une analyse prédictive du cycle économique. eco3min.fr n’est pas un établissement financier agréé et ne fournit pas de services de conseil en investissement au sens des réglementations applicables (MiFID II, articles L.541-1 et suivants du Code monétaire et financier). Toute décision d’investissement relève de la seule responsabilité de l’investisseur, qui est encouragé à consulter un professionnel agréé. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les valeurs de marché citées sont indicatives et peuvent différer des cours en temps réel.
Éditions précédentes
Mis à jour le 1 octobre 2026
Avertissement – Informations financières et juridiques : Les analyses, commentaires et contenus publiés sur eco3min.fr sont fournis à titre purement informatif et éducatif. Ils ne constituent pas un conseil en investissement ni une sollicitation d’achat ou de vente d’instruments financiers. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toute décision d’investissement comporte des risques et relève de la seule responsabilité du lecteur. Les données, graphiques et séries calculées sont fournis en l’état et peuvent comporter des erreurs ou un décalage avec leur source : vérifiez tout chiffre auprès de la source primaire citée avant de vous y fier. Les contenus qui décrivent des textes de loi, des règlements ou des contrats reflètent le droit à leur date de publication et ne constituent pas un conseil juridique ou fiscal ; leur application à une situation particulière relève d’un professionnel du droit ou de la fiscalité.